事件：3 月8 日，公司发布2023 年年报： 2023 年，公司实现营收725.43亿元，同比增长2.7%；归母净利润21.25 亿元，同比减少1.7%；扣非归母净利18.91 亿元，同比减少6.8%。2023Q4，公司实现营收161.78 亿元，同比减少10.2%、环比减少16.8%；归母净利润4.6 亿元，同比增长444.1%、环比减少31.9%；扣非归母净利3.51 亿元，同比增长1770.9%、环比减少40.8%。

点评：总销量提升，毛利率稳定

① 量：总产销同比提升。2023 年，公司钢材销量1032.64 万吨，同比增长5.91%，其中合金钢棒材销量175.90 万吨，同比增长5.49%，合金钢线材销量52.10 万吨，同比减少7.71%，合金钢带带材销量销量73.07 万吨，同比增长30.46%，中厚板销量525.64 万吨，同比增长5.34%；钢筋销量205.93 万吨，同比增长5.91%。

② 价：公司毛利率保持稳定。2023 年公司毛利率10.53%，同比仅下滑0.16pct，其中专用板材毛利率16.67%，同比增加1.30pct，特钢长材毛利率6.46%，同比减少2.56pct，建筑螺纹毛利率6.38%，同比减少1.01%pct。

2023Q4，公司产品毛利率为10.50%，同比增长3.47pct，环比减少0.28pct。

③ 期间费用同比增加。2023 年公司三费同比增长16.46%，主要由于印尼焦炭项目逐步投产及公司绿色低碳、智改数转等项目完工导致折旧及无形资产摊销增加所致。

未来核心看点：产品结构优化升级，抢抓钢材高端市场① 产品结构优化升级，抢抓钢材高端市场。公司先进钢铁材料销量为258.79万吨，同比增加25.15%；占钢材产品总销量25.06%，占比增加3.85 个百分点；毛利率16.03%，同比增加0.26 个百分点；毛利总额24.78 亿元，同比增长16.66%，占钢材产品毛利总额41.98%。公司抢抓海外市场，持续扩大高附加值品种出口数量、出口品种及重点高端客户再延伸。2023 年，公司出口接单量125万吨，出口量120 万吨，双创历史记录；公司出口钢材同比增长85%。

② 围绕上游产业链布局。公司在印尼打造海外焦炭生产基地，合资设立金瑞新能源（260 万吨）、金祥新能源（390 万吨），合计年产650 万吨焦炭项目。

2022 年金瑞新能源实现焦炭销量146.06 万吨，实现净利润1.39 亿元，金祥新能源正按序推进现场施工。

盈利预测与投资建议：公司推进品种结构优化，深化上游产业链布局，我们预计2024-2026 年公司归母净利润依次为24.27/27.06/28.49 亿元，对应3 月8 日收盘价，PE 为12x、11x 和10x，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能释放不及预期。