本报告导读：

公司拟与阿里子公司浙江银泰合资设立新零售发展公司，以托管方式分享新零售对百货行业改造成果，后续公司进一步在新业态、新零售方面重点发力可期。

投资要点：

投资建议：公司拟与银泰合资设立新零售公司，以托管方式分享新零售对百货行业改造成果。同时，在实现地产、百货业务整理后，公司在新业态方向有望重点发力，携手银泰共同拓展江苏地区新零售发展机会。考虑百货托管提升盈利能力，略微上调公司2017-2019 年EPS至：0.37（+0.00）/0.45（+0.03）/0.52（+0.04）元，参考行业平均给予公司2018 年26XPE，上调目标价至11.78 元，维持“增持”评级。

公司公告拟与阿里子公司浙江银泰合资设立新零售发展公司，公司占比29%，银泰占比71%。同时，公司将除南京中心店以外所有百货门店托管于新零售发展公司，2018 年1 月1 日开始托管，为期20 年。

公司与银泰将以新零售发展公司为平台，共同拓展江苏新零售市场。

百货行业新零售改造推进，中央商场与银泰携手拓展江苏区域。2017年阿里私有化银泰后，通过人货场价值重构、买手碰货等举措，对百货的新零售改造进一步加强。此次银泰以托管方式与公司合作，这一全新模式正逐渐成型、推广，中央商场门店改造效果值得期待。

百货、地产业务逐渐清晰，新业态、新零售拓展重点发力。公司2017年下半年以来，陆续通过与廿一资本战略合作，引入银泰托管，实现地产业务资产出售、百货业务探索求变，在资产变轻同时实现资金回笼。另一方面，在代理罗森便利店、乐友母婴店均取得积极成效后，公司战略重心有望更着重于新业态和新零售拓展方面。

风险提示：经济下滑导致消费承压；地产收入确认不及预期。