本报告导读：

公司2017 三季报百货主业继续回暖，地产结算加快资产由重变轻；同时，公司拟以1 亿元在不高于10 元价格回购公司股票用以员工股权激励，彰显对未来发展信心。

投资要点：

投资建议：公司2017 年三季报收入、净利润继续大幅增长，百货主业收入回暖。公司拟以不高于10 元/股价格回购1 亿元股票，用于后续员工股权激励，彰显对未来发展信心。维持公司2017-2019 年EPS：0.37/0.42/0.48 元，考虑公司后续股权激励有望加快新业务推进，给予公司2017 年PE27X，上调目标价至9.99 元，维持“增持”评级。

收入、利润继续高增长，业绩符合市场预期。公司2017 年前三季度营收65.8 亿元，同比增长43.7%，归母净利润2.72 亿元，同比增长240%，扣非净利润3.08 亿元，EPS 0.24 元，符合市市场期。

百货主业继续回暖，地产结算稳步进行。公司Q3 百货收入12.4 亿元，同比增长8.2%，增速较上半年（0.04%）大幅提升，除句容店新开部分影响外，主要系南京主力门店同店增速提高带动。地产业务Q3收入7.2 亿元，继续按计划平稳推进结算，但由于此次结算项目主要以尾盘为主，对净利润贡献并不明显。由于营业收入增加，带动公司销售、管理费用率同比分别下降0.73、2.77pct。

主业回暖、新业务快速布局，1 亿元回购计划彰显公司信心。随着地产结算与在建项目拟转让，公司资产逐渐由重变轻；现金回笼后在便利店、母婴方面的拓展正加速进行，公司运营、盈利能力都正处于向上趋势。公司此时公布拟以不高于10 元/股价格回购1 亿元股票（占比0.87%），用于后续员工股权激励，进一步彰显对未来发展信心。

风险提示：经济下滑导致消费承压；地产收入确认不及预期。