本报告导读：

2017 年国庆黄金周消费市场繁荣，1-8 日共实现销售额1.5 万亿元，日均同比增长10.3%；消费升级趋势显著，必需品价格平稳，蔬菜类价格略有上涨。

摘要：

投资建议：2017 年国庆黄金周消费市场繁荣，消费升级趋势显著，10 月1-8 日全国零售和餐饮企业实现销售额约1.5 万亿元，日均销售额比2016 年“十一”黄金周增长10.3%，增速同比下降0.4 个百分点。消费升级品质类商品尤受青睐，必需品市场平稳，粮油肉价格基本持平，蔬菜价格略有上涨。零售行业各版块行情正旺，高端消费复苏、CPI 回升、电商旺季三大积极变化正在发生，把握行业超额收益机会，建议增持：永辉超市、苏宁云商、跨境通、王府井、老凤祥、通灵珠宝、重庆百货等。

2017 年国庆黄金周日均消费同比增长10.3%，服装、金银珠宝、家用电器等销售火爆。2017 年黄金周期间（1-8 日）全国零售和餐饮企业实现销售额约1.5 万亿元，日均销售额同比2016 年国庆黄金周（1-7日）增长10.3%，增速同比小幅下降0.4 个百分点，扣除通胀因素后增长8.5%，整体增速中枢继续下移，但由于线上增速快速回落、出境游人数继续增加等因素，黄金周数据对线下零售整体代表性在减弱，平时50 家、100 家数据对跟踪零售企业更有意义。分品类看，服装、金银珠宝家电、汽车等商品销售红火，品质商品受到青睐。

中西部消费再度领跑，必需品价格保持稳定。黄金周期间，云南、宁夏、山东、浙江重点监测零售企业销售额（可比口径）同比分别增长15.7%、14.0%、13.4%和12.6%；四川、湖北、广西、西藏同比分别增长12.0%、11.4%、11.4%和11.2%；中西部地区消费增速继续领跑。生活必需品价格平稳，粮油价格保持平稳，肉类价格稳中有落，蔬菜价格有所上涨，30 种蔬菜平均批发价格比节前上涨2.4%。

零售行业各版块行情正旺，高端消费、CPI、电商三大积极变化正在发生，把握行业超额收益机会：①2017 年下半年50、100 家数据改善明显，8 月数据再创新高，中高端百货有望持续受益，建议增持：

王府井、重庆百货、鄂武商A、老凤祥、通灵珠宝、潮宏基等。②CPI 自2017 年下半年开始回升，特别是食品CPI 由2 月的-4.3%逐月上升至6 月-1.2%，7、8 月进一步提升至-1.1%和-0.2%；生鲜经营为主的超市企业最为受益，同店增速、盈利能力有望进一步提升，建议增持：永辉超市、中百集团、家家悦等。③阿里巴巴入股新华都，新零售版图再度扩张，线上流量红利进入品牌红利阶段，提升盈利能力成为新趋势，龙头企业品牌、规模优势愈发明显。建议增持：苏宁云商、跨境通、百联股份、中央商场等。

风险提示：经济增速下滑，渠道竞争加剧，成本刚性上涨。