投资要点：

SW 商贸指数本周涨3.24%，跑赢上证综指0.50 个百分点，居各板块第13 位。

年初至今SW 商贸指数下跌23.59%，跑输上证综指6.44 个百分点，居各板块第26 位（涨幅倒数第三）。其中表现较好的大致为两个方向：（1）南宁百货、中兴商业、新华都等小市值有并购预期或转型个股；（2）东百集团、江苏国泰、天虹商场等具备核心竞争力成长个股。后续看，若整体回暖，板块轮动，零售板块具有较大的补涨潜力。本周周零售板块中国企改革标的表现较好，我们首推的重庆百货上涨9.6%，中兴商业、合肥百货、欧亚集团、王府井等均表现较好。

【核心观点】

继前两周明确提示把握零售端黄金珠宝股机会后，再次重申观点：英国退欧影响持续蔓延，市场不确定性上升。本周国内黄金价格震荡走高，已创下2014 年以来的新高。英国退欧未来可能在政治及经济上引发连锁反应，美国加息概率降低，以及其他全球政治和经济不确定性，金价后续上涨概率和空间大。考虑到金价和黄金珠宝个股股价表现的正相关关系，建议把握主题投资机会，其中相比上游生产类企业，终端零售类个股前期涨幅不大，有一定估值优势，基于对未来消费需求受金价带动回升，黄金珠宝个股也有望在后续迎来基本面回暖支撑。关注两类个股机会：一是以金洲慈航、赫美集团等为代表的重组转型个股，二是业绩较稳健的老凤祥、潮宏基、上海黄金珠宝龙头企业以及钻石类成长标的等。

关注国企改革机会。本周重庆百货领涨板块，6 月全月涨幅达19%，显示出市场对存在改革预期个股的关注度提升，王府井定增过会也催化其股价在本周涨5.35%。目前行业在景气低点，企业经营不佳，已到转型变革关键节点。行业市值估值高点回落，但又有现金流稳健、资产质量优良的基础，是国资大股东资产注入以提升控制权、产业资本战略投资以及管理层推进激励等的好时机，通过优质资产注入、战略投资者协同、治理激励改善等，可提升存量资产的业绩释放和价值兑现，更能聚集资源，发力转型创新。推荐标的：重庆百货、中百集团、王府井、上海本地商业股、鄂武商A、欧亚集团、银座股份、合肥百货等，相比市值，以上公司均具有较高的资产价值溢价。

继续布局新业态和供应链服务机会。渠道经营从“量”过渡到“质”的竞争，移动互联网、新消费群体、新技术和渠道融合大背景下，实体渠道转型正涌现新业态和新服务机会：（1）体验、便利和性价比的业态快速成长，尤其便利店网点密集、贴近社区，能够较好满足居民商品和服务的便利性需求，与电商融合价值高，推荐中百集团、红旗连锁和永辉超市等；（2）重视商品经营，致力供应链整合和服务的公司有望提升效率，获取核心竞争力成长，推荐江苏国泰、小商品城等。

中报业绩前瞻。2016 半年度已过，建议配置批零行业中报业绩增速较好或业绩超预期个股。我们预计：小商品城（50%+）、江苏国泰（30%~40%）、天虹商场（30%~40%）、永辉超市（15%~20%）等为业绩较优的公司；其他预计净利正增长的公司有：潮宏基（5%~15%）、鄂武商A（0%~10%）、欧亚集团（0%~5%）、红旗连锁（0%~5%）等；另外，新华都同比扭亏。

关注苏宁云商机会。公司以15.17 元/股完成增发，淘宝（中国）已成为持股其19.99%的第二大股东。公司战略与经营调整结束，与阿里全面战略合作提速，整体竞争力提升，其一方面可实现线上GMV 的更快增长（预计16 年50-80%），缩小与竞争对手差距；另一方面可通过线下渠道、金融和物流等业务实现经营性盈利（预计2H16 经营利润转正），其业务已重归更快速更健康发展轨道。关注公司增发完成、合作提速、GMV 增长和主业扭亏为盈驱动的投资机会。

行业风险因素：消费疲软压制行业业绩和估值；国企改革进程慢于预期；转型进程的不确定性。