事件：

公司发布公告，拟与四川宜宾港（集团）有限公司、上海国际港务（集团）股份有限公司共同出资成立宜宾港国际集装箱码头有限公司，负责经营管理宜宾港区集装箱泊位和重大件泊位。

投资要点：

我们认为此次三大港口集团组建合资公司可视为长江上下游特别是川渝地区港口整合的开端。从地理位置上看，川南经济区位于长江上游四川盆地东南部，毗邻云贵高原，是川滇黔渝三省一市的连接地带，区内有三个内河港口，即泸州港、宜宾港和乐山港。泸、宜、乐三港相邻。具备了良好的合作基础。其中，宜宾港是万里长江第一城，处于泸一宜一乐港口的中间位置，是大件运输的重要通道；乐山港距离成都最近，仅120余公里，比泸州港到成都近200公里，比宜宾港到成都近150公里，较易获得成都经济区内的货源；泸州港处于川内长江黄金水道下游，相对成都经济圈较远，但是它距离重庆港较近，更有利于货物出江。而重庆港处于泸、宜、乐港口的下游地区，是三个港口货物出长江的必经之路，因此重庆港与三个港口既有竞争又有合作。此次重庆港率先与宜宾港组建合资公司，预示长江上游港口腹地市场的整合已正式启动。通过长江上下游港航物流资源不断优化整合，有利于进一步降低物流成本，促进港口企业持续、快速、健康发展。

投资建议

通过本次合资合作，公司将进一步加强与宜宾港、上海港三方之间的信息互通、业务联动、管理互助。预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.17 元、0.20 元和 0.24 元，维持“推荐”评级。

风险提示

宏观经济景气度下行的风险，港口整合进度不及预期的风险。