投资建议：（1）航运：我们维持 2011 年年度投资策略的观点，看好特种船和集运市场的持续增长与复苏。由于集中度的魅力，我们继续看好集装箱运输和特种船运输市场。 我们重点推荐的三家公司自年初以来均实现 15%以上的涨幅；

其中，中远航运（17%）、中海集运（18%）和中国远洋（19%）。中长期配置仍然首推中远航运。（2）港口：我们在年度推荐中建议关注集装箱港口和具备估值优势的中小型散货港口；目前我们仍维持该观点。首推三家公司是盐田港、宁波港和唐山港。

我们认为2011 年航运港口行业的景气程度较2010 年高， 景气强弱判断的第一个关键时点在 3月上旬。港口吞吐量在节后第一个月和节前的 1 月份不具有太强的参考意义，待步入正轨后的 3月份趋势将会更加明朗。集运亦将在 3 月份前后展开一年一度的美线运价谈判，提价的幅度将影响全年景气度的判断。

国际经济复苏超预期+低估值=本轮航运港口行业大幅跑赢市场。自年初以来，申万航运二级行业指数实现 16%涨幅，申万港口实现 9%涨幅，而同期沪深 300 涨幅约为 6%。我们认为：在国内货币政策紧缩预期一直无法消除的情况下，前期相对估值低、同时又能规避国内经济政策不确定性的行业将相对受到资金的关注。在满足这 2 个条件的前提下，若该行业本身还存在超预期的事件（同时与国际经济复苏具有较高相关性的行业）将更受市场青睐。因此，我们认为航运港口板块此轮大幅跑赢市场的原因在于国际经济复苏相对较高的确定性，同时 1月份进出口数据超预期成为本轮上涨的催化剂；相对估值的低位和长期的低配成为本轮上涨的必要条件。

海运业底部复苏推升2010 年航运港口业绩大幅增长， 4 季度业绩由于费用计提和传统淡季因素环比略有下滑。（1）航运：2010 年航运行业整体在波动中复苏，尤其是集装箱运输景气度甚至恢复至此次危机前的最好水平（中国港口 2010 年集装箱吞吐量完成 1.3亿 TEU，已经超过历史最高水平）。在我们重点覆盖的 5 家航运企业中，盈利均实现大幅增长。（2）港口：2010 年全年内河和沿海港口货物吞吐量实现 18%的增长（其中，沿海外贸货物吞吐量涨幅达到 27%；大致与港口行业平均盈利增幅相当）。（3）4 季度环比业绩增长由于传统淡季加费用成本计提因素略有下滑。 2010 年前三季度受益于海运行业的高景气复苏，季度环比业绩呈上升趋势；四季度景气程度仍然维持在高位，但由于大部分航运港口企业在 4 季度需要计提多项费用和成本因素，加之 4季度是航运港口的传统淡季，4 季度环比业绩略有下滑。