本期投资提示：

1、航空：维持看好评级。推荐中国国航（601111）和*ST 上航（600591）。

原因和逻辑：未来2-3 年，航空业处于良好的外部环境之中。（1）首先，需求进入上升通道，人均GDP 超过3000 美元之后，航空需求从生产驱动型向消费驱动型转变，短期因素（例如非典、地震、08 年的经济危机等）不改变长期增长趋势；（2）其次，供给缓慢增长，B787、A380 等机型的推迟交付将运力增长期拉长并推后，08年的巨幅亏损也削弱了航空公司大规模进行资本开支的能力；从08 年7 月以来，更多看到的是退租、出售飞机的公告，而没有看到新增的飞机订单，这将减少2012 年之后的运力供给。（3）低利率、低通胀的外部环境将显著降低公司成本。08 年底以来对航空公司的普遍性注资，增加了航空公司资本金，使财务费用有明显下降。全球经济缓慢复苏，低通胀的环境也将使原油价格处于60-70 美元/桶的较为均衡的水平；（4）行业竞争格局在发生改变，适合中国航空公司的盈利模式逐步形成。东航、上航开始整合，国航增持国泰航空股权，地方民营航空公司有破产退出，行业的集中度越来越高，大航空公司的发展思路逐步清晰。

推荐次序是：国航、上航、东航、南航。中国国航是首选。由于上航将来可以1：1.3 的比例换成东航的股权，可以作为投资东航的替代品，是第二选择。

未来应关注：国际油价的波动，国内油价的调整时间。

2、航运：维持中性评级。推荐中海集运（601866）、长航油运（600087）。

原因和逻辑：三个航运子行业的基本面均不足够支撑目前股价，运力过剩始终是最大的障碍，应选择需求确定性回升的行业。集装箱运输：出口复苏是确定的，但速度可能慢于预期。7 月份运价上调有充足的运量支撑，但8 月初提价并没有调到位，例如美洲航线，计划调整500 美元/FEU，但实际上涨在200 美元左右；欧洲航线的运价调整也有打折现象。广东浙江出口企业的开工率仍在持续上升，招工难重新出现；

美国7 月份的房屋销售情况仍然在明显环比回升；集运行业运力过剩最为明显，但船东限产保价决心很强，5%以上的运力已经退回租船公司，属无效运力。未来盈利的回升确定性高。

未来应关注：美国房屋销售及失业率数字；中国钢铁需求。

3、机场：维持看好评级。继续推荐国际航线复苏、受益于世博会、具有资产注入预期上海机场（600009）；估值吸引力较高，业绩稳定增长的厦门空港（600897）。

主要逻辑和理由：

(1)机场行业作为长期稳定增长的行业，中报披露后，行业利润增速复苏得到确认，三季度利润增速将进一步提升：三季度是航空需求旺季，08 年奥运会的旅客量低基数效应显著出现，机场的国内旅客吞吐量加速增长（前四十家机场20%以上）；

国际旅客增速和货邮吞吐量复苏；去年同期安保成本导致的利润低基数效应。（2）目前09 年PE 估值水平（除上海机场外）仅为20 倍，估值相对大盘折价15%以上，估值相对大盘处于历史最低水平，建议积极配置。

公司方面推荐：（1）上海机场：国际航线复苏明显，7 月份国际航线降幅从-14.5%收窄到3.5%，年内可能出现正增长；显著受益于2010 年世博会，保守估计新增旅客吞吐量增速12%；资产注入最后日期临近，预期加强,目前集团的实际控制人已经由上海市政府调整为上海市国资委，产权关系的理顺有助于解决土地定价和注入方式等问题，加快重组进程。初步测算，虹桥一期、二期和货站等资产全部注入后每股净资产可以达到10-11 元，PB 下降到1.5 倍，目前股价具有安全边际；预计09-11年EPS 分别为0.37、0.50、0.58 元，09、10 年动态市盈率分别为39、29 倍。（2）厦门空港：旅客吞吐量持续快速增长（7 月22%），货邮已经出现同比正增长，中报同比增长49%，预计全年增长23%，未来三年保持10-15%稳定增长，09-11 年EPS 分别为0.8，0.9，1.01 元，目前09 年PE 估值19 倍，在机场中估值最低，吸引力较强。

未来应关注：上海机场的资产注入进展。

4、铁路：维持看好评级，推荐铁龙物流（600125）、大秦铁路（601006）。

原因和逻辑：（1）随着下半年宏观经济的逐渐复苏，以货运为主业的大秦（8月份日均运量95 万吨、环比略增、全年实现3.2 亿吨概率很大）、铁龙（木材箱发送量已恢复至正常水平的80%、沙鲅线货运量有望接近设计能力）的业务量和全年业绩向上的弹性较大；（2）随着路网和场站建设的逐渐完善，铁路集装箱未来的发展空间巨大，铁龙物流的特种箱针对特殊货种、并结合线下物流开展延伸服务，盈利能力较高；（3）大秦可能的收购标的是太原局剩余资产和朔黄线股权、有望年内启动、增厚幅度20%左右，广深可能的收购标的是京广线湖南段、增厚幅度30%左右；

（4）行业相对市场溢价水平较低，持续跑输大盘，存在补涨的可能性。

未来应关注：可能发生的提价和资产注入事件、业务量复苏。

5、公路：维持中性评级，推荐楚天高速（600035）和四川成渝（601107）。

主要逻辑和理由：（1）中西部省份受固定资产投资和内需（区域经济发展和小汽车销量劲增）的拉动、车流量较快增长的趋势下半年仍将持续，东部沿海地区受去年基数较低的影响7 月份业务量降幅已明显收窄甚至与去年持平、10 月份以后车流量同比增速将明显回升；（2）大股东纷纷面临资金压力和财务亏损、未来可能酝酿提价和资产注入，短期内可能发生的注入事件是四川成渝收购大股东优质资产成南、遂渝高速；（3）沪蓉高速年底贯通将给沿线路段、尤其是湖北、四川的断头路段带来车流量（尤其是货车流量）的超额增长；（4）行业09 年PE15 倍、市场溢价降至历史低点，存在补涨的可能性。

未来应关注：公路货车流量恢复增长、路网贯通和可能的资产注入。

6、港口行业：维持行业中性评级。推荐出口回暖趋势下的深赤湾（000022），上港集团（600018）（1）外围经济的回暖和上游家电家具、卫浴、日用品订单的回暖传导到港口发运量有2-3 个月的时滞，使得港口集装箱吞吐量的复苏晚于预期，预计8 月份复苏情况仍不明显。但是下半年随着美国房地产销量和价格的超预期、欧洲经济复苏，出口回暖是确定性趋势。（2）经过市场调整后，深赤湾2009 年PE 估值仅为20 倍，估值较为合理。（3）散杂货港口超预期因素消失：进口铁矿石价格优势和对国产矿石的替代效应减弱，寻求实际需求支撑，预计下半年环比下降10%以上；7 月沿海港口煤炭发运量仍然同比下降14%，复苏有待南方港口煤炭进口量下降。

未来应关注：9 月份外贸回暖和集装箱吞吐量情况。