行业近况

公募基金4Q17 报告基本披露完毕，整体看基金重仓持股中基础化工占比2.52%，在2016 四季度到达顶峰后，连续第四季度走低，但本季度降幅为0.36pct，降幅环比收窄；基金持仓占比与基础化工板块整体流通市值占比的差距扩大至1.77pct，低配幅度达近10年最大。

评论

2018 年化工板块业绩保持强劲增长，领先A 股整体平均。根据Wind 一致预期，2017-2019 年盈利预测同比数据显著高于A 股全体，2017 年前三季度在扣除非正常性损益后，化工板块归属净利同比增长103%（vs 全A 股同比增速24%），同比增幅中位数43%（vs 全A 股同比增速中位数32%）；但指数表现上，2017 年化工板块累计下跌9.1%（最大涨幅达19.7%），同期沪深300 指数上涨21.8%。目前基金持仓已至历史底部，板块估值有待修复，我们认为，化工板块存在较大的补涨需求。

龙头白马公司成为基金持仓首选。我们从整体持仓、重仓股票个数分析了基金的化工板块持仓情况及变化趋势（成分股参考中信基础化工指数）。公募基金在4Q17 加仓煤化工、农化板块最多（例如华鲁恒升、扬农化工、利尔化学、金正大等），也加仓了染料板块（浙江龙盛、闰土股份）；精细化学品等也有一定幅度加仓。

从基金重仓持有数量变化上来看：华鲁恒升（持有基金数32->58），浙江龙盛（持有基金数8->24），扬农化工（持有基金数9->24），三聚环保（持有基金数23->38），利尔化学（持有基金数0->13）被加仓最多。

估值与建议

我们认为基金持仓已至历史底部，我们依旧看好化工板块在2018年的基本面行情，行业预测净利增速显著领先于全部A 股，化工板块2018e P/E 18 倍，相较30%的盈利增速，处于估值洼地，建议加大对化工板块的配置力度。

维持重点公司净利润预测和评级，重申白马龙头标的推荐，看好煤化工、农化板块景气，推荐华鲁恒升、新奥股份、扬农化工、长青股份，建议关注鲁西化工、阳煤化工、利尔化学、红太阳。

风险

油价大幅下滑，环保政策执行低于预期，下游需求不及预期。