投资建议

我们预计2017 年化工品价格同比将有较大涨幅，看好涤纶、钛白粉、PVC 等子行业投资机会。未来中国经济与需求维持平稳，出口需求改善，通胀预期逐步回升，同时，化工部分子行业已完成淘汰大量落后产能，行业具备中长期复苏的基础。推荐桐昆股份、恒逸石化、佰利联、鸿达兴业、亿利洁能。

理由

成本推动化工品价格趋势上涨。我们预计2017 年能源成本上涨与通胀预期回升的背景下，化工品价格具备良好的上涨基础，上半年化工行业PPI 由负转正。根据中金公司大宗商品组的预测，2017~18 年原油均价42~43 美元/桶，动力煤均价500~520 元/吨。

供需基本面向好，部分子行业底部反转。2013~2016 年化工行业由于产品价格下跌与环保政策加压等因素，使得大量过剩产能退出市场，产品价格持续反弹。我们预计2017 年部分子行业仍将保持供应偏紧的局面，价格具备持续上涨的空间。

涤纶：继续看好底部反转。2016 年年中开始涤纶行业底部复苏，预计2017 年涤纶需求增长6%，新增产能增速不到3%，POY 长丝价格同比上涨5%至7350 元/吨（假设原料成本不变）。

钛白粉：供需格局不断改善。供给侧改革叠加环保门槛提高加速钛白粉落后产能出清，预计未来三年行业产能增速3%，需求增速6%，2017 年钛白粉价格同比上涨23%至16000 元/吨。

PVC：供需紧平衡支撑产品价格高景气。过去三年产能收缩12%，房地产等下游复苏，PVC 行业供需改善。预计2017 年电石法PVC新增产能1%，PVC 均价同比上涨20%至6749 元/吨。

盈利预测与估值

2017 年看好化工品价格上涨。建议重点关注供给侧改革动力足、产能弹性大的子行业。我们根据对应公司的业绩弹性排序，PTA-聚酯产业链：桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化；钛白粉：佰利联；PVC：鸿达兴业、亿利洁能等。

风险

原油价格继续下行，下游需求疲弱，过剩产能退出不达预期。