投资建议

公司主营产品PVC、烧碱和煤炭受到供给侧产能收缩影响，自2016 年初起价格连续上扬，涨幅分别达到40%、60%和85%，盈利有望大幅提升。此外公司依托自主研发的全球领先的煤炭清洁利用技术——“微煤雾化”，在集中供热行业迅速发展壮大。公司45 亿元定增项目已经过会，其中39 亿元用于投资高效清洁能源项目，一旦募集资金到位，将会加快公司项目推进。预计公司2016 年至2018 年实现净利润4.4/6.3/7.7 亿元，对应2016-2018 年PE为32/22/18 倍。上调至“强烈推荐”评级。

投资要点

投资要点1：从氯碱煤炭到清洁能源，跨界步伐稳健坚定。公司定向增发通过发审会审核。拟发行股份数量不超过6.5 亿股，募集资金总数不超过45 亿元，其中39 亿用于微煤雾化项目。亿利集团承诺认购不低于发行股份总数的9.87%。通过定向增发，公司向微煤雾化产业迈出坚实一步，将使得微煤雾化在公司业务中比重大幅度提升。

投资要点2：氯碱煤炭价格回暖，公司主营业务有望大幅改善。公司拥有PVC 权益产能20 万吨，烧碱权益产能16 万吨，煤炭权益产能700万吨，弹性巨大。年初以来PVC、烧碱和煤炭价格连续上涨，1 月至10 月市场价格涨幅分别达到40%、60%和85%，公司主营业务盈利有望大幅提升。

投资要点3：迈向清洁能源，拥抱千亿市场。根据国家2015 年制定的相关规划，到2018 年底淘汰40 万蒸吨落后燃煤锅炉，到2020 年底淘汰60 万蒸吨落后燃煤锅炉，假设其中一半采用大型燃煤锅炉，单吨锅炉改造成本70 万元，锅炉年供热时间6000 小时，蒸汽价格200 元/蒸吨，预计到2020 年底改造空间可达到2100 亿，运营空间可达到3600亿元。市场广阔值得期待。

投资要点4：技术和项目储备领先行业，有望成为行业龙头。公司研发的微煤雾化技术通过三级燃烧使原料燃尽率达到98%，锅炉运行热效率达到90%。相比传统燃煤锅炉，微煤雾化最高可节煤30%，截至2016年6 月，项目已落地浙江、山东、江西、江苏、安徽、河北、河南、甘肃等多个省区，已运行项目4 个共320T/H（含本年转入试生产项目2个140T/H），在建项目9 个共600T/H，待开工项目5 个共360T/H，各区域市场调研及储备项目数量145 个，签订特许经营权合约过万蒸吨。

风险提示：集中供热项目推进不及预期，主业盈利持续低迷。