投资要点

事件：公司2016 年前三季收入67.2 亿元，同比增长19%；归属净利润2.18亿元，同比增长106%。

对此我们点评如下：

资源品价格大涨、非主营资产清理看好业绩弹性。1）三季报概况：公司2016年前三季收入67.2 亿元，同比增长19%；归属净利润2.18 亿元，同比增长106%；扣非归属净利润1.09 亿元，同比增长36%。2）资源品价格大涨，看好盈利反转：截止10 月25 日，PVC、动力煤期货收盘价相对年初分别大涨42%、111%。

公司拥有年产120 万吨的东博煤矿项目，年产90 万吨的宏斌煤矿项目，参股企业神华亿利能源经营的年产1,000 万吨的黄玉川煤矿项目等三处优质煤田。

公司PVC 产能50 万吨。资源品价格大涨，看好盈利反转。3）加速非主营资产（煤炭、化工运销公司等）清理：公司拟转让金威运销100%股权、天津亿利100%股权、亿德盛源100%股权以及亿利新材料67.02%的股权，进行非主营业务的剥离，公司将获得约1.48 亿元的投资收益，该收益最终以年度会计师事务所审计确认后的结果为准。目前，资产转让尚未完成。

增发45 亿元，已获发审会审核通过通过；投资微煤雾化热力项目。发行数量不超过6.5 亿股，募集资金总额不超过45 亿元（39 亿元用于微煤雾化热力项目、6 亿元用于补充流动资金）。发行价不低于发行期首日前20 个交易日均价的90%。公司控股股东亿利集团承诺认购不低于发行股份总数的9.87%。募集资金到位后，公司将以不超过39 亿元募集资金净额对微煤雾化业务主体洁能科技增资，增资完成后，公司在洁能科技的持股比例将从60%上升到93.19%。

微煤雾化项目上半年顺利拓展，成最大亮点。已运行项目4 个共320T/H（含上半年转入试生产广饶、济宁项目2 个140T/H），在建项目9 个共600T/H，待开工项目5 个共360T/H，各区域市场调研及储备项目数量145 个。微煤雾化子公司洁能科技上半年净利润3160 万元，逼近去年全年的3325 万元净利润水平。

控股股东亿利集团2 月至今已5.7 元/股增持了2.4 亿元；计划继续增持4 亿元。今年2 月以来，亿利集团已经以2.38 亿元增持了公司4180 万股，平均持股价5.7 元/股。亿利集团计划未来12 个月内（从今年2 月起算），通过资管计划累计增持6~7 亿元。

投资建议：维持增持评级。考虑资源品价格大涨、非主营资产清理，上调2016年到2018 年公司净利润预测至4.6/5.4/8.1 亿元。假设增发规模达到6.5 亿股，公司备考市值191 亿元，对应2016 年到2018 年市盈率41/35/23 倍。1）传统燃煤供热遇最强政策拐点；按微煤雾化5%渗透率保守估算，市场空间近千亿。

公司募资45 亿元；微煤雾化项目储备109 个，运行项目4 个，积极推进。2）控股股东亿利集团2 月至今已5.7 元/股增持了2.4 亿元；计划继续增持4 亿元，股价支撑强劲。3）资源品价格大涨，看好煤炭、PVC 盈利反转。

风险提示：微煤雾化项目进度低于预期