年初至今，PVC 价格上涨超过40%，煤炭价格上涨接近85%，公司主营业务有望大幅改善，存在补涨空间。45 亿元定增过会，大幅加码清洁能源业务，公司技术和项目储备优势明显，有望成为集中供热行业龙头。预计公司2016年至2018 年实现净利润4.4/6.3/7.7 亿元，对应2016-2018 年PE 为32/22/18倍。

PVC 价格连续上涨，成本行业领先：公司拥有PVC 产能50 万吨，近年来在行业低迷环境下，公司PVC 负荷连续上扬，2015 年开工率达到100%，根据我们的测算公司PVC 直接成本低于3500 元/吨，考虑到运费的话，成本在主要的20 家电石法PVC 企业中排名靠前。2016 年初至今PVC 价格重心上涨超过2000 元/吨，涨幅超过40%。PVC 盈利每提高1000 元/吨，为公司利润增厚5 亿元。

煤炭价格连续上涨，黄玉川煤矿有望扭亏：2016 年初至今，动力煤期货合约上涨超过247 元/吨，涨幅达到85%，大幅改善公司煤炭板块盈利。公司目前拥有东博煤矿和宏斌煤矿，核定产能分别为120 万吨和90 万吨。另外公司与神华集团联合开采的黄玉川煤矿拥有核定产能1000 万吨/年，由于煤价低迷，去年给公司造成投资亏损1.03 亿，随着煤价持续上涨，今年黄玉川煤矿有望扭亏为盈。

45 亿定增获批，清洁能源扬帆起航：公司战略转型高效清洁能源步伐稳健，截至2016 年6 月，微煤雾化项目已落地浙江、山东、江西、江苏、安徽、河南、甘肃等多个省区，已运行项目4 个共320T/H（含本年转入试生产项目2 个140T/H），在建项目9 个共600T/H，待开工项目5 个共360T/H，各区域市场调研及储备项目数量145 个，签订特许经营权合约超过一万蒸吨。9 月27 日，公司定向增发通过发审会审核，拟发行不超过6.5 亿股募集不超过45 亿元，其中39 亿用于微煤雾化项目。

借得东风，清洁能源扬帆起航。

大股东增持，彰显公司信心：亿利集团从2016 年2 月1 日起，计划在12 个月内在二级市场增持亿利洁能股份6-7 亿元人民币。截止目前，亿利集团实现增持累计超过4180 万股，占公司已发行总股份的2%，增持金额约为2.38 亿元，平均增持价格5.69 元/股，未来预计还将增持4 亿元左右。大股东增持体现了公司对未来发展的坚定信心。

风险提示：清洁能源项目推进不及预期，氯碱、煤炭价格持续低迷。