投资要点

事件：公司非公开发行获证监会发审会审核通过。

对此我们点评如下：

增发45 亿元，已获发审会审核通过通过；投资微煤雾化热力项目。发行数量不超过6.5 亿股，募集资金总额不超过45 亿元（39 亿元用于微煤雾化热力项目、6 亿元用于补充流动资金）。定价基准日为本次非公开发行的发行期首日。

公司控股股东亿利集团承诺认购不低于发行股份总数的9.87%。募集资金到位后，公司将以不超过39 亿元募集资金净额对微煤雾化业务主体洁能科技增资，增资完成后，公司在洁能科技的持股比例将从60%上升到93.19%。

微煤雾化项目上半年顺利拓展，成最大亮点。1）两个项目投产，上半年净利润逼近去年全年：已运行项目4 个共320T/H（含上半年转入试生产广饶、济宁项目2 个140T/H），在建项目9 个共600T/H，待开工项目5 个共360T/H，各区域市场调研及储备项目数量145 个。微煤雾化子公司洁能科技上半年净利润3160 万元，逼近去年全年的3325 万元净利润水平。2）传统燃煤供热遇最强政策拐点，清洁煤炭利用市场空间巨大。新修订的《锅炉大气污染物排放标准》于2014 年6 月公布，并正式于2014 年7 月1 日正式实施。国务院《燃煤锅炉节能环保综合提升工程实施方案》着重强调：到2018 年，推广高效锅炉50 万蒸吨，高效燃煤锅炉市场占有率由目前的不足5%提高到40%。目前全国省级以上工业园区约5000 个，其中没有采用集中供热的园区1400 个左右。在5%左右的市占率情况下，新增、改造合计市场规模达800 亿。

控股股东亿利集团2 月至今已5.7 元/股增持了2.4 亿元；计划继续增持4 亿元。今年2 月以来，亿利集团已经以2.38 亿元增持了公司4180 万股，平均持股价5.7 元/股。亿利集团计划未来12 个月内（从今年2 月起算），通过资管计划累计增持6~7 亿元。

投资建议：维持增持评级。我们预测2016 年到2018 年公司净利润达到3.0/4.9/7.6 亿元。假设增发规模达到6.5 亿股，公司备考市值174 亿元，对应2016 年到2018 年市盈率57/32/20 倍。1）传统燃煤供热遇最强政策拐点；按微煤雾化5%渗透率保守估算，市场空间近千亿。公司募资45 亿元；微煤雾化项目储备109 个，运行项目4 个，积极推进。2）控股股东亿利集团2 月至今已5.7 元/股增持了2.4 亿元；计划继续增持4 亿元，股价支撑强劲。维持增持评级。

风险提示：微煤雾化项目进度低于预期