事件：2024 年10 月25 日，恒瑞医药发布2024 年第三季度报告，2024Q1-3 实现营业收入201.89 亿元（YoY+18.67%），归母净利润46.20 亿元（YoY+32.98%），扣非净利润46.16 亿元（YoY+37.38%）；2024Q3 单季度实现营业收入65.89 亿元（YoY+12.72%），归母净利润11.88 亿元（YoY+1.91%），扣非净利润11.26 亿元（YoY+0.84%）。

点评：

1） 2024Q3 营收稳健增长，多项费用加码产品推广，持续高强度研发投入，保障未来发展。

从营收端来看：2024 年Q1-3，营收201.9 亿，同比增长18.7%。2024年Q1 营收60 亿，同比增长9.2%；Q2 营收76 亿，同比增长34.0%；Q3 营收66 亿，同比增长12.7%，依然稳健。纵向来看，2022 年Q3 同比下降17%，23 年Q3 同比微增2%，24 年Q3 同比增长12.7%。因此，从营收来看，创新药持续放量拉升，带动营收稳健提升，继续维持回升态势。从利润端来看：2024Q3 扣非净利11.26 亿，同比增长0.8%，主要是由于费用端增加使得利润端增速低于营收增速。2024Q3 销售/管理/研发费用率为32.95%/10.63%/22.94%，同比+3.36pct/+0.50pct/-0.92pct。此外，从2024 年前三季度来看，研发费用投入45 亿，另外从人均研发投入来看，2024 年年化人均投入151万元，创历史新高。持续的高强度研发投入之下，有望加速创新产品的临床进展以及上市节奏。

2） 国内创新药上市进程加速，创新成果不断涌现。公司自身免疫疾病领域首个创新药夫那奇珠单抗注射液于2024 年8 月在国内获批上市，这是公司在慢病创新领域的新里程碑。瑞拉芙普α注射液（shr-1701）、注射用瑞康曲妥珠单抗（shr-a1811）上市许可申请在第三季度获得国家药监局受理。公司目前在国内获批上市1 类创新药共17 款。2024Q1-3公司共有7 项创新药上市许可申请获得国家药监局受理，共取得6 项突破性疗法认定，其中2024Q3 分别为3 项和1 项，随着持续高强度投入研发，公司创新成果不断涌现。

3） 国际化战略稳步推进，2 款首仿产品海外获批上市。布比卡因脂质体注射液获准在美国上市（2024 年7 月2 日），是该品种全球范围内获批上市的首仿药；注射用紫杉醇（白蛋白结合型）在2024 年10 月10日获准在美国上市，为美国FDA 批准上市的该品种首仿药。为进一步深化公司战略发展目标，公司近期对境外资本市场融资等事项开展了研究咨询等前期工作。

盈利预测：我们预计公司2024-2026 年营业总收入分别为270.00/314.00/350.00 亿元，同比增长18.32%/16.30%/11.46%；归母净利润49.50/59.06/71.44 亿元，对应PE 分别为61.85/51.84/42.86 倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：临床失败风险、监管准入风险、新药放量不及预期风险