事件：公司2024 年前三季度实现营收201.89 亿元，同比+18.67%，归母净利润46.2 亿元，同比+32.98%。2024 年单三季度实现营收65.89 亿元，同比+12.72%，归母净利润11.88 亿元，同比+1.91%。公司前三季度业绩表现出色，收入、利润均实现快速增长。

创新成果持续兑现，管线长期成长动力充足。公司持续加大研发投入，2024 年前三季度研发费用45.49 亿元，同比+22.1%，持续增长的研发投入使得公司的创新成果加速转化。从业绩角度来看，创新药收入占比已从2022 的40.5%提升至2024H1 的48.6%。从产品获批角度来看，Q3 多个创新药物或新增适应症的上市申请获得受理：海曲泊帕乙醇胺片（联合免疫抑制治疗初治重型再生障碍性贫血）、SHR2554片（治疗复发或难治外周T 细胞淋巴瘤）、瑞拉芙普-α注射液（一线治疗胃及胃食管结合部腺癌）、瑞康曲妥珠单抗（治疗HER2 突变成人非小细胞肺癌）、硫酸艾玛昔替尼片（治疗成人重度斑秃），以及卡瑞利珠单抗（一线治疗肝癌）获得FDA受理，再添一例成功出海的创新药物。

创新药出海进展顺利，国际化有望成为第二增长曲线。公司的国际化业务进展顺利：在产品出海方面，除布比卡因、他克莫司外，注射用紫杉醇也已于Q3 获得美国FDA 批准，三款药物均为该品种下FDA 获批的首仿药。在对外授权方面，2024H1年公司将Merck Healthcare 关于 PARP1 抑制剂、Claudin18.2 的1.6 亿欧元首付款确认为收入。此外，公司于今年5 月已将 GLP-1 产品组合授权给美国 Hercules 公司，未来授权许可费有望快速增厚业绩。公司将通过自研产品境外上市、全球合作开发、对外授权等多种模式开拓国际市场，出海有望成为业绩增长的第二曲线。

我们预计2024-26 年EPS 为0.90/1.03 元/1.21 元。根据可比公司，给予公司2024年58 倍市盈率，对应目标价为52.2 元，维持买入评级。

风险提示

创新药研发不及预期的风险，创新药销售不及预期的风险，仿制药进入集采的风险。