报告摘要：

2024年9月24日 ，我国央行宣布降准、降息、创设定向支持股市的新货币工具，利好股市情绪面与资金面，修复居民消费预期；同月稍早，美联储降息下释放流动性，对全球市场包括A 股和H 股或产生宽松效应，对医药等新兴行业一级投融资及资本开支周期亦有望回升。建议积极关注政策影响落地/出清、出海逻辑等相关标的。

创新药板块：临床进展优异，中报高增速，建议关注重磅品种

信达生物：减重大单品GLP-1 双靶产品有望上市，2024H1 业绩增速较快，2025 年左右有望实现盈利。

康方生物：近期会议公布核心产品AK112 超预期头对头K 药临床数据，对标百亿美金市场，持续开展头对头注册临床，年底医药谈判有望催化产品放量。

和黄医药：核心产品赛沃替尼预计年底前实现美国NDA，出海更进一步，索乐匹尼布有望上市，商业化品种持续扩容。

科伦博泰：TROP-2 ADC 等多款产品商业化在即，竞争格局优化，海外临床不断拓展推进。

医药零售板块：估值历史底部，积极关注边际趋势

个账改革：1H24 头部药房个账占比平均下滑2~4%，压制同店增长。

我们预计统筹账户的陆续对接能对冲个账下滑带来的影响。

消费趋势：全国医疗保障基金飞行现场检查基本结束。受疫情影响最严重的非药品类2Q24 环比改善逐渐恢复到正常增速，疫情高基数对药店影响基本出清。

行业供给：药店供给端出清在即，龙头药店有望通过减亏降费高质量发展。中康数据2Q24 行业药店突破70 万家，但单季度关店（8792）较1Q24（6778）亦有所加速；上市公司陆续放慢扩张速度。

医疗服务：降息或利好消费，政策影响落地或出清

通策医疗：24H1 种植/修复/大综合业务营收同比+11.3%/2.8%/4.2%，其余业务基本保持稳健，种植集采影响出清；蒲公英分院24H1 营收同比+20%，毛利率30%（+3pct）与净利润率12%（+3pct）齐升。

时代天使：2024H1 公司海外实现案例数5.76 万例，占比37.7%，较2023 年+24.2pct，海外案例数27 年达30 万量级指引可期。随着海外案例数提升，公司海外市场盈利能力有望稳健提升。

眼科下游：关注眼科医院价稳量升趋势。尤其关注爱尔眼科23H2 屈光手术调价、24H2 基数影响减少；白内障在DRG 全面落地背景下，医院通过双焦点等高端晶体放量对冲耗材国采的整体降幅。

爱博医疗：核心两大业务板块均存放量预期。①人工晶体5-8 月国采完成落地、公司同步调整出厂价，预计对公司整体价格影响有限，重点关注国产高端替代逻辑；②隐形眼镜：双工厂产能持续爆发式扩张、供不应求状态持续，考虑产能扩张下的良率毛利率改善逻辑，以及彩瞳费用水平持续稀释逻辑，看好25/26 年利润放量贡献。

欧康维视生物：关注爱尔康管线放量及新品获批逻辑。①与爱尔康达成战略合作，获得7 款药物+1 条重磅在研管线，年销售额近3 亿元，进一步完善干眼多层次布局；②管线进展迅速，盐酸西替利嗪9 月获批，阿柏西普类似物提交注册申请，地塞米松纳米晶体完成3 期临床，SYK/VEGFR2 抑制剂完成2 期临床，看好放量能力。

风险提示：政策风险、研发/商业化不及预期、行业竞争加剧风险等。