凭借龙头优势，业绩逆势上行。公司发布2019年三季报，前三季度实现营收40.63亿元，同比-3.03%，实现归母净利9.42亿元，同比+10.19%，其中Q3单季分别实现营收和归母净利13.20和2.91亿元，分别同比-3.47%和+6.37%，符合市场预期。2019Q3公司磺化医药和脂肪酸业务实现同比提升，缓冲了氯碱行业下行和光伏政策调整带来的业绩压力，实现了业绩的稳定增长。

化工产业链持续延伸，主营业务看点颇多。公司不断发展壮大邻对位衍生产业链，成为新的利润增长驱动，2013年至今邻对位产品毛利率由41.56%提升至60%以上；同时投建多品种脂肪醇（酸）产品项目，以抵御原材料价格波动风险；与巴斯夫合作打造电子级硫酸生产基地，向精制酸和电子酸方向转型。通过多方位产业链延伸使产品结构升级，从而提高公司盈利能力稳定性和持续性。

积极部署氢能产业链，业绩腾飞可期。随着环保及能源紧缺等问题日益严重，清洁能源的开发和利用刻不容缓，氢能产业进入快速扩张通道。公司紧抓新能源机遇，利用自身区位及1万吨低成本副产氢的资源优势，强强联手进军氢能领域，进一步部署产氢、储氢、加氢等产业链重要环节。另外公司布局的液氢运输业务有望使公司率先抢占氢气储运市场技术高峰。

风险因素：原材料价格波动；光伏产业政策波动；氢能源政策落地不及预期。

投资建议：公司以热电联产为核心拓展化工产业链，形成上下游互利互补的循环经济模式，公司保持传统业绩稳健的同时，利用氢能领域业务布局打开长期成长空间。维持公司2019/20/21年EPS预测为0.90/1.03/1.14元/股，维持15.30元（2019年17倍PE）目标价和“买入”评级。