数据要素市场化有望带动公司营收重回增长通道2022 年公司实现营收193.1 亿元，同减17.9%；归母净利润10.8 亿元，同增5.27%；扣非归母净利润9.5 亿元，同减29.6%。22Q4 公司实现营收60.23亿元，同减35.65%；归母净利润0.88 亿元，同增45.28%。公司2022 年营收同比下滑，主要受国家减税降费政策实施以及金税四期影响，防伪税控业务营收同比下降。我们认为，随着数据要素市场化逐步打开公司长期成长空间，公司营收有望重回增长通道。我们预计公司将继续加强费用管控，下调研发费用率，预计公司23-24 年EPS 为0.52、0.68 元（前值0.48、0.56元），预计25 年EPS 为0.85 元。可比公司平均23E 33.8xPE(Wind)，给予公司23E 33.8xPE，对应目标价17.58 元（前值13.30 元），“买入”。

网信业务增速较快，业务结构转型有望带动营收增长2022 年公司防伪税控/ 企业财税/ 智慧业务/ 网信业务分别实现收入20.8/41.0/43.3/50.6 亿元，同比变化-35.0/4.3/3.5/10.4%。其中，2022 年公司网信业务营收同比增长10.4%，主因公司逐步提升在国家信息化建设领域的战略地位，据公司年报，公司作为国资委指定的三家密码供应商之一，监管数据采集平台密码机已覆盖30 多家央企及国资委；防伪税控业务营收同比下滑，主因国家减税降费政策持续推进，G 端税务信息化建设需求放缓。

我们认为，随着公司B 端业务持续推进，业务结构转型有望带动营收增长。

数据要素市场化有望打开公司长期成长空间

2022 年10 月国务院发布《全国一体化政务大数据体系建设指南》，12 月又发布了《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》，旨在进一步明确破除数据流通壁垒，建立数据可信流通体系，发挥数据要素市场价值。

随着数字经济在现代化治理体系中逐步落地，产业数据有望从政务数据向更广泛的公共数据延伸。目前公司在数据要素领域已经具备一定积累，一方面公司深耕税务IT 领域二十余年，具备政务信息化建设经验；另一方面公司业务范围向企业财税、智慧产业等B 端市场拓展，更广泛的数据要素来源或将帮助公司顺应数字产业化、产业数字化趋势，打开长期成长空间。

多领域扩张有望助力公司营收重回增长通道

2022 年公司在政、企、海外三大业务领域均有较好业务进展：1）数字政府领域：425 个信创项目全部完成终验；2）企业数字化领域：爱信诺企业服务平台完成了518 万户的年度推广目标；3）海外业务：新中标7 个海外项目，累计中标金额超过2.6 亿港币。我们认为，随着数据要素释放下游市场活力，2023 年公司有望延续多领域扩张态势，营收增速有望回正。

风险提示：下游需求不及预期，减税降费政策力度超过预期。