事件概述
2022 年，公司全年实现营业收入 193.14 亿元，同比减少 17.87%；归母净利润 10.79 亿元，同比增加5.27%。扣非归母净利润9.49 亿元，同比下降29.6%；基本每股收益0.58 元，同比增长5.45%。
分析判断：
网信、智慧业务规模毛利双升，金税四期等影响防伪税控业务收入萎缩
分业务看，公司四大产业中
（1）网信业务市场份额处于领先地位。实现收入50.64 亿元，同比增长10.43%，毛利率24.84%，同比上升0.62 pct，公司不断提升在国家信息化建设领域主力军的战略地位，业务规模及毛利均有所增长。全年咨询设计业务覆盖国家移民局、国家公安部、国家海关总署等多部委以及甘肃、四川、吉林等十几个省市，累计参与的市场建设项目投资规模超过百亿。“四位一体”信创核心能力构建完成，425 个项目全部顺利完成终验，得到有关部门高度评价。
（2）智慧业务持续深耕优势行业，实现收入43.32 亿元，同比增长3.51%，毛利率21.53%，同比上升0.27pct，智慧产业发展能力有所提升。税务网络可信身份体系项目进展顺利，统一身份管理平台已在10 个省份成功上线。顺利实施10 个地区智慧办税大厅建设。智慧公安、智慧口岸、智慧交通等传统领域稳中有进。作为国资委指定的三家密码供应商之一，监管数据采集平台密码机已覆盖30 多家央企及省国资委，加密经济产业势头良好。
（3）企业财税服务业务实现收入41.00 亿元，同比增长4.32%，毛利率45.28%，同比下降7.54 pct，主要是财税增值业务规模下降拉低毛利率水平。全力打造爱信诺企业服务平台，超额完成518 万户的年度推广目标。
“丝路云链”平台工程入选中央网信办2022 年度数字科技企业“双化”协同典型案例，且位列第一名；打造“产业链供应链分析系统”，成功开辟军工企业财税领域新市场。
（4）防伪税控业务收入萎缩。2022 年防伪税控业务实现收入 20.80 亿元，同比下降35.01%，毛利率40.55%，同比下降 10.36 pct， 主要是受国家减税降费政策实施以及金税四期影响。
受营收下降影响费用率上升明显，加大智慧、网信业务备货采购，助力增速发展费用端，2022 年整体费用率14.05%，同比上升1.94pct。销售/管理/财务/研发费用率为4.12%/5.37%/-0.21%/4.77%，同比变化+0.70/+0.81/-0.72/+1.15pct。公司整体费用保持绝对值基本稳定，因营收规模缩减，导致整体费率上升明显。
资产端和现金流，公司期末现金余额略有减少，其中经营活动净现金流保持平稳，主要系减税降费政策及金税四期影响导致防伪税控业务收入萎缩；公司现金收入比稳中略胜，2022 年达到1.10（2021 年：1.09）。公司存货及预付款项大幅度增加，2022 年期末存货达18.33 亿元，同比增长48.39%，预付款项达19.17 亿元，同比增长41.93%，主要系智慧、网信业务加大备货及采购。我们认为，在国家网络信息安全战略以及数字经济政策推动下，公司网信、智慧业务发展有望加速发展。
聚焦数字政府、企业数字化领域，大力拓展信创&智慧产业根据公司年报的经营计划，集中聚焦两大领域：
数字政府领域，聚合智慧、信创、加密经济等领域优势能力，以整体资源优势全力拓展数字海南、数字新疆、数字雄安等市场领域，实现不少于10 个业务项目落地。高质量交付税务网络可信身份体系、网络安全防护体系项目，努力打造国家级样板示范工程，并新拓展2 个行业应用。
企业数字化产业领域，集中攻关制造类、能源类、建筑类、服务类等行业领域，实现重点大型企业市场突破。全面完成“丝路云链”大宗贸运数字服务平台建设，承载进口3 类以上大宗商品服务。面向中小微企业，抓住“窗口期”、坚定不移推进爱信诺企业服务平台推广应用，进一步提升一站式SaaS 云服务体验，完善平台生态，确保活跃用户超过620 万户，稳固公司经营发展基本盘。
公司以信息安全为核心，加速培育新兴产业。着力推进密码与区块链技术的快速产业化，围绕密码安全、数据安全、网络安全等领域形成一批信息安全软硬件产品、服务及行业解决方案，为数字政府、企业数字化领域的信息安全保驾护航，成为国家信息安全领域的主力军。
投资建议
考虑减税降费政策以及金税四期对防伪税控业务发展，公司积极转型，大力发展网信&智慧业务，下调盈利预测，考虑公司渠道业务缩减，预计2023 年营收由310.3 亿元调整为201.0 亿元，2024-2025 年营收分别为212.9/228.2 亿元，2023 年每股收益由1.08 元调整为0.61 元，2024-2025 年每股收益分别为0.64/0.68 元，对应2023 年3 月31 日14.02 元/股收盘价，PE 分别为23.0/21.8/20.8 倍，维持“买入”评级。
风险提示
智慧、网信业务持续延后影响；金税四期实施对防伪税控业务收入降低影响；政策变化风险；技术商业模式变化风险；系统性风险。
