业绩符合预期

2019 年全年收入延续“下台阶”趋势。收入增速从2016 年的+20~24%下降至2017年的18%后，在2018-2019 年进一步回落至11~15%。2020 年一季度受疫情冲击行业业绩总体下滑，但符合我们此前预期。

发展趋势

2019 年，板块收入增速14%，较去年的15%低1 个百分点，延续了2016 年以来收入端逐年下台阶的趋势。如我们此前所述，产生这一趋势的原因包括宏观景气度下行、收并购活动放缓、以及板块公司年龄增长带来的基数提升。2020 年在疫情、注册制（对收并购可能有影响）等因素的影响下，我们预计板块的增速可能还会延续此前趋势。

2020 年一季度，由于疫情原因导致整体业绩较差。根据2003 年情况，非典疫情影响在两个季度左右（2Q03~3Q03）。我们预计，由于一季度签单受阻，板块业绩确认节奏可能放缓，因此疫情对板块业绩的影响可能将长于2Q20，有可能延续至3Q20。

从估值层面看，板块估值处于上一轮牛熊的平均值偏上位置。根据计算机（申万）指数，当前板块P/E TTM 为61.4x，略高于上一轮牛熊（2013-2018）的均值60.8x。考虑到疫情影响可能持续至2~3Q2020，我们预计当前估值可能略高于板块平均估值。自2016 年3 月以来，板块P/E TTM 估值长期位于40x~60x 之间，当前估值持续扩张的难度较大。

盈利预测

我们对已覆盖企业的盈利预测保持不变。

估值与建议

（1）云计算：SaaS 推荐金山办公、广联达、石基信息，IaaS 建议关注优刻得（未覆盖）、深信服（未覆盖）（2）金融IT：首推恒生电子，银行IT 建议关注神州信息（未覆盖）；（3）信息安全：建议关注启明星辰、山石网科（未覆盖）；（4）医疗IT：推荐卫宁健康、创业慧康、思创医惠；（5）物联网：推荐和而泰、拓邦股份、威胜信息；（6）IDC：万国数据、宝信软件。

风险

（1）板块系统性估值回调；（2）宏观经济下行导致需求不及预期。