投资要点

1.再现“炒地图”行情

交运涨幅前三个股天顺股份（17.97%）、连云港（16.22%）和海南高速（13.69%）。

受新疆大力推进基建影响，新疆板块悉数上涨，天顺股份为新疆地区物流企业，主要运输大宗商品及钢铁水泥等建材。

一月进出口数据大超市场预期，港口板块上涨，“一带一路”概念股连云港涨幅最大。

受海南召开航天产业军民融合座谈会影响，海南高速上涨。

2.重点报告：炒地图,炒预期——港口行业主题投资分析1）炒地图：自贸区、一带一路、京津冀协同发展a）政策驱动，预期制度红利带来业务量增长及土地升值。

b）显著的学习效应，但会逐次减弱。典型如自贸区，2013 年上海自贸区龙头上港集团涨幅近两倍，而2014 年天津、福建、广东减弱至40%左右，再至2016 年拟在7 省建立自贸区，股价已无明显反应。

2）自下而上，各不相同。

高送转：最典型的是营口港，2014 年营口港抛出10 转20 派5.29 的“高送转+高分红”方案，涨幅335%居首

大整合：2015 年宁波与舟山港整合，2016 年南京港异动公告中称：“公司未接到上级主管部门有关于组建江苏省港口集团组建进程的相关通知”。

长期看，通过资本纽带进行港口行业供给侧优化也是大势所趋。

3）投资机会展望及建议：或出现业绩改善行情，建议关注上港集团、深赤湾A、唐山港、天津港。

未来展望：或出现业绩改善行情

a）港口行业增速处于20 年来低位，是业绩改善行情的前提之一。

b）“一带一路”战略推进，将从主题过渡到业绩。

c）2016 年末BDI 的快速上涨带动了航运及港口股的上涨，市场风格或由此发生变化。

投资建议

a）从基本面及估值角度出发，我们给出如下筛选标准：

5 年平均ROE 不低于10%、2015 年ROE 较5 年平均下滑不超过1 个百分点、市盈率低于5 年平均的23.7 倍。

符合全部标准的有上港集团、唐山港、深赤湾A，符合两个标准的有天津港。

3.一周市场回顾：

行业表现：1）本周交运指数上涨2.62%，跑赢沪深300 指数1.17 个百分点（沪深300 上涨1.46%）。子行业中，高速公路（4.25%）、航运（4.19%）和港口（4.11%）涨幅居前，仅铁路板块（-0.38%）下跌。从个股看，天顺股份（17.97%）、连云港（16.22%）和海南高速（13.69%）涨幅居前；铁龙物流（-4.28%）、广深铁路（-3.11%）和富临运业（-2.47%）跌幅居前。

行业数据：

航运：1）BDI 指数截至2 月10 日收于702 点，跌幅6.65%；原油运输指数BDTI 收于847 点，跌幅1.28%。

2）中国出口集装箱运价指数CCFI 2 月10 日报收于873.75，跌幅0.47%；中国沿海散货运价指数CCBFI 收于934.38，涨幅2.72%。

煤炭库存：1）主要港口煤炭库存，截至2 月10 日，秦皇岛港煤炭库存502.50 万吨，比2 月3 日减少16.32%，曹妃甸港247 万吨，减少1.98%，黄骅港213 万吨，减少3.18%，天津港116.80 万吨，减少2.82%。2）主要发电企业煤炭库存，截至2 月10 日，六大电力集团煤炭库存1189.10 万吨，2011 年至今平均为1292.02 万吨，煤炭可用天数为21.90 天，2011年至今平均为21.70 天。

4.风险提示：油价大幅反弹、人民币大幅贬值、国内经济大幅下滑。