公司主营业务触底,投资公司有期权 公司主营业务触底,正积极布局产融结合、金融股权、新能源等领域,公司还有两个内陆核电的股权。公司对应14年的PE、PB分别为12.6、0.8,鉴于公司未来的多元化经营空间,我们提高公司投资评级至 “强烈推荐-A”。

赣粤高速的主要业务是通行费业务,营收占比达到66%,毛利占比高达92%以上,而且已经触底回升。工程业务营收占比大约33%,但是毛利占比仅7%。而且其它业务从收入和毛利占比看,几乎可以忽略不计。公司主要路段车流量稳中有升,车流收入触底回升。2014年同比看,无论货车车流量(平均增速约5%)还是通行费收入(平均增速约8%)都触底缓慢回升。

公司占有彭泽帽子山(股权占比20%)和万安烟家山(股权占比未定,预计至少20%)两家核电站股权。江西省因自然资源的原因,发展内陆核电诉求强烈。核电具有高杠杆、高投入和高回报的特点,尽管内陆核电重启不能确定,两核电完工发电时间也未定,但对于赣粤高速而言,其未来利润贡献毛估或达15亿以上,可成为公司投资的看涨期权。

公司持有国盛证券7.99%的股权,从公司历史看,存在继续增持国盛证券股权的可能性。目前大股东还持有约10%国盛证券的股权,是否会注入上市公司,我们不得而知,但不排除这种可能性。

公司面临转型压力,正在积极拓张新业务。鉴于高速公路业务的经营期限和政策风险等因素,公司一直面临着巨大的转型发展压力。目前公司利润主要依靠高速公路收费,其他辅业投资成效不大。公司正密切关注政策变化和行业形势,认真研究产融结合、金融股权、新能源等领域,探索投资机会,开辟新的利润增长点。

维持“强烈推荐-A”投资评级:不考虑其他业务可能的利润贡献,预计2014-2016年EPS分别为0.33,0.37,0.38元,对应PE分别为:12.6,11.3,11.0。公司正在积极探索新业务发展方向,公司各项业务开展情况值得密切关注。提高公司投资评级至“强烈推荐-A”。

风险提示:内陆核电重启进度低于预期。