投资要点

电力投资保持稳定,电源关注结构优化,电网关注配网和特高压:按照电网公司和重点电力企业的投资计划,2014年国内电力投资仍将保持稳定,其中电源投资将向新能源领域倾斜,电网领域投资将重点投向配网和特高压。

电气设备行业2013年报及2014年一季报总结:(1)电源设备中,传统火电龙头企业业绩基本保持稳定,二线电源制造企业业绩下滑明显,我们预计 2014年仍将延续这种态势,国企改革和核电重启或将影响龙头企业估值水平,二线企业向电站运营方面的扩张也值得关注;在国家政策扶持下,风电和光伏国内应用市场打开,行业2013年触底反弹,净利润爆发式增长,产品盈利能力逐步提升,2014年仍将延续这种态势。(2)电网设备中,高压一次设备在特高压带动下,业绩快速增长,同时盈利能力稳步提升,2014年特高压建设将逐步放开,预计行业仍有发展空间;中压一次设备因为配网建设低于预期,产品毛利率和净利润增速均呈现下降态势,2014年随着配网建设进入正轨,相关设备制造商业绩将逐步释放;低压一次设备上市公司由于规模效应,产品盈利能力不断增长,净利润保持稳定快速增速,预计2014年该趋势仍将延续;二次设备中,龙头企业由于智能电网建设高峰已过,业绩增速明显放缓,但仍保持稳步增长态势,但产品盈利能力有所下滑,2014年建议关注配网自动化龙头企业和产品研发市场开拓取得进展的弹性标的。(3)工控行业,低压变频器行业呈现量价齐升态势,净利润增速非常可观,考虑到低压变频器较强的客户黏性和进入壁垒,预计 2014年行业仍将保持快速增长;高压变频器行业依然在低谷中无序竞争,净利润和毛利率均下滑明显,预计2014年行业将有所改观,但仍将在低谷徘徊。

投资策略:行业配置方面,我们建议选择配网和新能源,关注特高压。推荐顺序:核电、配网、特高压、风电、光伏。重点推荐标的包括配网自动化龙头企业国电南瑞、配网自动化弹性标的金智科技、特高压弹性标的平高电气、风机制造龙头企业金风科技和光伏龙头企业特变电工。

风险提示:电网投资低于预期,新能源扶持政策不达预期。