行业三季报综述:我们将电气设备行业分为电网设备、工控设备、电源设备三大板块进行了行业三季报总结,总体来看,工控设备中的低压变频和电源设备中的光伏、风电表现抢眼,其他行业则相对平稳。

电网设备:高压一次设备在特高压建设和国家电网集中招标价格回升双重因素的作用下,盈利能力快速提升,净利润增长显著;由于配网投资进展低于预期,中低压一次设备收入和净利润增速较2012年明显放缓;二次设备方面,因为智能电网中智能调度、智能用电等环节大规模建设期已过,变电站自动化呈现稳定增长态势,智能配网进展低于预期,导致相关设备商收入增速明显低于预期,但依靠盈利能力的提升,净利润增速依然靓丽。

工控设备:从2012年下半年开始,国内制造业明显转暖,景气度不断提升,工控行业明显复苏。具体到上市公司来看,低压变频器行业收入和净利润增速均实现了快速增长,特别是龙头企业汇川技术表现尤其强势;高压变频器行业收入快速增长,但盈利能力却下降明显。

电源设备:从2011年开始,我国用电量增速逐步放缓,国内电源投资逐步倾向于结构优化,火电投资保持平稳,新兴能源投资比例不断加大。具体到上市公司经营业绩来看,火电主要上市公司收入和毛利率保持稳定,但费用率的上升导致其净利润增速下滑明显;光伏和风电在2012年低基数和国家政策扶持、国内装机快速提升带动下,盈利提升非常明显,净利润呈现爆发式增长。

投资策略及重点关注公司:(1)配网已经成为制约居民生活水平提高的主要因素,随着年内国家电网公司配网专项规划出台,国内配电设备行业将在2014年迎来快速发展阶段,重点关注国电南瑞、许继电气、积成电子、四方股份、北京科锐等公司。(2)在节能环保和制造业升级的压力之下,新一届政府已经将光伏和风电的市场应用作为工作重点,随着国家扶持政策的不断完善,我们认为未来几年光伏、风电将逐步转暖,投资价值已经显现,建议关注相关龙头公司如金风科技、特变电工、中利科技、海润光伏等。

风险提示:电力体制改革导致电网投资不达预期,风电、光伏等扶持政策执行不力