中报业绩同比改善者居多。智能电网板块81家上市公司盈利同比上升和扭亏的有49家(5家扭亏),占60.5%;盈利同比下降的有26家,占32.1%;亏损的有6家,占7.4%。2013上半年共实现总收入903.97亿元,净利润40.14亿元,同比基数追溯调整后分别增长15.1%、8.2%;如不作追溯调整,则收入、净利润同比分别增长16.6%、10.7%。二季度成本与费用管控整体稳定。

多因素推动收入增长略超预期:1)上半年电网建设投资增长超预期,同比增长19.1%,月度投资同比渐趋均衡;2)部分公司借助上市平台带来的品牌优势与资金优势,积极拓展业务、扩大产能,提高主业的市场份额与销量;3)一些上市公司积极拓宽收入来源,或开发新产品,或积极拓展电网外市场与海外市场,取得一定成效。

产能扩张持续,促上市公司积极开源。根据量化分析,我们判断:智能电网板块上市公司用于产能扩建的资本支出同比已暂别增长,在建工程同比增速趋稳,具有一定滞后效应的产能投放仍将持续。未来2~4个季度,固定资产净额或将维持一定增长;板块内上市公司的整体设计产能将维持较快增长,需要更多订单消化。来自新业务、新市场的利润贡献,或将成为支撑优秀上市公司持续成长的重要因素。

三季报业绩预增概率高,维持板块“增持”评级。如不对同比数据追溯调整,我们预计,板块现有资产于三季度实现净利润总额同比增速超过30%的概率较大,前三季净利润总额同比增长超过18%的概率较大,其中21家公司前三季同比扭亏或净利润增速超过30%的概率较大。建议重点关注:

1)积极发展新业务的四方股份、置信电气、远东电缆等,业务结构优化有助实现业绩持续成长,增强抗风险能力,并培育新的业绩增长点,利好长期估值水平提升;

2)有望于年内完成资产重组的“国网系”上市公司国电南瑞、平高电气、许继电气,资产注入、整合有助提升公司未来综合竞争力。

风险提示:1)下游市场景气度或低预期,优惠政策或生变;2)各公司新业务拓展或不达预期,营业外因素难以准确预测;3)一些资产重组进程存在一定不确定性。