核心观点:投资驱动不足将延续,抑制行业整体表现。行业投资方面,建议在结构性机会下,关注业绩验证对个股估值走势的影响,以及“自下而上”选股策略。 收:未来电力建设投资增长将持续放缓甚至出现小幅收缩,市场供需矛盾加深;欧盟双反政策为光伏企业出口量价施压;工控行业市场需求复苏力度逐步减弱。

放:能源局简政放权,行业投资导向增强了市场化色彩;电网建设重心向特高压、配电网、智能化转移,相关细分市场稳健成长;我国推行一系列政策,利好光伏内需市场发展;上市公司积极谋变,电网外与海外业务渐成新的利润增长点。

投资策略:“收”与“放”并行的市场环境下,我们认为,对结构性机会和上市公司个体差异的关注,将成为市场总量承压下的投资突破口。展望下半年,随着中报、三季报业绩及其预告的发布,市场将逐步进入业绩验证阶段。我们预计,财报业绩将对个股估值走势产生影响。业绩预期较好且由中报得以初步验证的个股,其估值中枢有望趋稳或上行;业绩较差或低于预期的个股,其估值中枢或将承压下移。

维持行业“增持”评级,建议重点关注业绩兑现概率大、积极调整业务结构与竞争策略的公司,如思源电气、国电南瑞、置信电气、积成电子、万马电缆、国电南自。

智能电网板块:国家电网管理层平稳过渡,坚强智能电网建设持续预期确定。特高压、配电网、智能变电站仍为电网投资结构性亮点。我们预计,中报、三季报业绩同比改善的公司数目将超过一半,利好板块估值走势企稳。

电源设备板块:我们认为,在欧盟双反逐步落定后,行业的底部已经确定,供需关系也如预期开始改善,但盈利能力继续向上的动力不足,同时板块的长期估值中枢还没有调整到位;预计下半年将是“国内政策”与“贸易纷争”的对弈,在预期验证过程中,以事件性投资机会为主,中期看股价将向合理估值回归。

工控节能板块:板块复苏力度渐弱,公司业绩分化将加大。高压变频全年业绩或无增长;中低压变频需求下半年同比增速或将收窄。燃机余热锅炉需求将维持高位,但竞争加剧,盈利能力较差。在产产能恢复及新建产能投放导致铅蓄电池开工率维持低位,尤其是动力电池子行业已开始新一轮价格战,市场将面临新的洗牌。

风险提示:1)国内宏观经济形势复苏放缓,电力建设投资总量增速放缓,下游行业需求改善不能持续;2)清洁能源相关政策施行、坚强智能电网建设进度或低于预期;3)市场竞争或趋激烈,招标模式或发生变化,影响制造商毛利率水平