电网投资和电源投资规模或将超出市场预期:国家电网和南方电网近几年财务状况良好,具备大规模投资的资金保障,且智能电网、特高压等领域的投资或将导致电网投资超出年初规划;煤炭价格下跌,发电企业盈利能力明显改善,具备继续扩充装机规模的动力,叠加核电重启等因素,电源投资也将保持稳定或小幅增长。

电源设备下半年或将转暖:我们预计“十二五”期间,全社会用电量仍将保持 6%~8%的年均复合增速,客观上要求电源装机容量的持续平稳增加。2012年底,发改委密集审批通过4700万千瓦的火电项目,加上此前积压的火电项目,巨额投资或将伴随电厂盈利改善从下半年开始释放。此外,核电项目重启审批已踏上日程,尽管短期不影响主设备商经营业绩,但是将明显拉升其估值水平。

电网管理层确定,投资或超预期:新一届国家电网公司领导集体基本沿袭了原领导团队,预计国家电网的战略决策、投资规划等都将得到持续实施。智能电网在国家领导重视下或将得到超预期的发展,并逐步走向海外;特高压交流联网项目也有望大范围铺开建设,为行业龙头新一轮的业绩成长提供支撑;配电领域,由于行业壁垒较低竞争激烈,设备供应商经营业绩或持续分化。

投资策略:我们认为电气设备行业的业绩稳定性是其他行业所无法比拟的,预计行业 2013下半年将呈现弱势复苏的局面,电网智能化、特高压和节能环保将是细分领域中的亮点,行业间估值对比的变化将成为投资时点选择的重要因素。建议重点关注的公司包括国电南瑞、思源电气、平高电气、华西能源、置信电气、国电南自、长高集团等。

风险提示:市场调整风险;电力投资不达预期;特高压建设进展不顺