投资要点

一次设备行业格局稳定，平高中标750KV产品，表现出色。变压器前六批共招标249894.24MVA，同比增速-3.9%；份额来看，特变、西变、天威居前，其中特变份额远超同行，达到24.95%。GIS前六批共招标8691间隔，同比增长34.2%：份额来看,西电、新东北、泰开居前。断路器前六批共招标6093间隔，同比增长1.9%：份额来看,阿尔斯通、泰开、ABB、西门子居前。值得注意的是，此次在断路器和GIS的招标中出现了750kV产品的招标，份额来看，平高在750kv断路器的3台招标中全数拿下，在GIS的12台招标中拿下了5台，份额为42%。平高电气中标190间隔220kv GIS，份额为33%。思源电气中标157间隔110kv GIS，份额为12%。开关柜前六批招标47087台，同比增长112.8%，平高集团、西电陕开、泰开份额居前。

保护中标依然集中，监控中标较为分散，南瑞保护进入第一品牌阵营。缘于10-110KV的集中招标量大幅上升，保护类设备前六批同比增长68.8%。中标情况来看，保护类设备继续向大厂集中，主要由南瑞继保、长园南瑞、许继电气、四方、国电南瑞、国电南自所分食，长园深瑞份额由8.84%提升至18.72%，今年刚进入保护领域的南瑞，份额也由6.44%提升至11.58%，中标196套110KV、66套220KV和2套330KV保护，成功进入保护第一品牌阵营。监控类设备前六批同比下滑21%，企业中标份额波动较大，南瑞继保、东方电子、南自份额提升明显，许继、南瑞、深瑞份额均略有下滑。

二次设备首次实行最低价中标，部分监控价格下滑，保护价格维持高位。今年第六批国网第一次实行“最低价中标”的招标规则，对二次厂家产生一定的影响。保护类设备由于新进入者很少，壁垒高，前6家厂商的份额合计超过94.7%，保护价格没有明显下降，部分保护价格甚至上升。监控类产品行业集中度降低，前5家厂商的份额合计56.91%，价格出现了不同程度的下降。由于新进入者主要角逐110kv以下的监控产品，此类产品价格下降较多，220kv及以上监控类产品壁垒较高，竞争相对缓和，价格下降不明显。 投资策略与建议：

投资建议：看好拐点型公司和优势企业。配电设备，尤其是开关柜，今年前六批同比翻倍以上增长，集中招标量上升有望利好龙头企业，建议关注森源电气(002358，买入)、北京科锐(002350，未评级)。二次设备中综合实力强的企业依然有投资价值，建议关注国电南瑞(600406，买入)、许继电气(000400，未评级)。一次设总的招标量并没有太大增长，价格企稳，盈利将有所改善，拐点型和特高压弹性大的公司值得布局，建议关注思源电气(002028，买入)、平高电气(600312，未评级)。

近期重点关注：国电南瑞(600406，买入)、森源电气(002358，买入)、正泰电器(601877，买入)、思源电气(002028，买入)、平高电气(600312，未评级)、汇川技术(300124，买入)

风险提示：投资增速放缓，价格竞争超预期。