政府工作报告点评：以“发展”求解，促行业“止跌回稳”3 月5 日，国务院发布《2025 年政府工作报告》，对房地产工作的部署着重强调“稳字当头”的核心基调，进一步推进去年以来提出的多维度政策工具创新，推动行业长期健康发展。对比去年的政府工作报告，本次报告对地产支持性表述更为坚定而详实，结合楼市止跌迹象逐步显现，我们认为当前房地产市场的热度或在政策扶持下仍将持续，需保持关注。

政策定调：重申“止跌回稳”目标，在发展中化解风险报告依然将房地产行业列为“防风险”首要任务，强调“持续用力推动房地产市场止跌回稳”。这一表述与2024 年底中央经济工作会议一脉相承，凸显房地产行业对经济全局稳定的关键作用，“持续用力”意味着扶持政策将具备持续性。此外，本次表述提出坚持“在发展中逐步化解风险”，我们认为这意味着行业进一步改善是化风险的重要手段，也是必经之路。通过下调房贷利率、降低税费等存量政策，以及保障性住房再贷款等增量工具创新，政策组合拳对行业已产生积极效果，存量房贷利息年支出减少约1500 亿，也促成了2024Q4 以来的企稳格局，这些政策今年有望继续发力。

实施路径：控增量、盘存量+因城施策再深化，供需双向发力在供给侧，政策通过“合理控制新增用地供应”和“盘活存量商办用房”双轨并行，优化土地资源配置。尤其值得关注的是关于收储的表述：盘活存量用地和商办用房的同时，提出要赋予地方政府在收购主体、价格和用途方面更大自主权来收购存量商品房，去年以来存量房收储进展不尽如人意，此次针对性提出改进思路，2025 年后续值得关注。需求端则聚焦“刚改”潜力释放，通过因城施策调减限购等方式，激活大城市住房需求。

长效机制：向“品质升级”的范式转换，加速构建新发展模式报告首次将“好房子”建设写入政府工作报告，明确以安全、绿色、智慧为核心标准，推动行业从粗放开发转向精细化运营。城市更新也在报告中被反复提及，在城镇化率已经提升至67%的当下，将进一步完善区域协调发展机制，持续推进城市更新以及城中村和老旧小区改造，我们认为这些都是在拓展行业从量到质的发展，也形成行业发展增量。同步推进的相关基础性制度建设，标志着行业正加速构建新发展模式，响应民生需求，也为行业长期可持续发展奠定基础。

政策扶持叠加楼市企稳迹象逐渐显现，看好重点城市资源储备充裕的房企对比去年的政府工作报告，本次报告对地产支持性表述更为坚定而详实，尤其是对落实举措的阐述更为全面，足以看出中央对行业实现“止跌回稳”助力经济的坚定态度。年初至今19 城新房+二手房成交面积同比回正，统计局数据显示一线城市二手房价自去年10 月至今年1 月持续回升，楼价初现止跌回稳。我们看好重点城市区域市场的量价回升，以及在对应区域拥有储备或新获取资源的房企的估值修复，同时业绩与现金流稳健的物管公司亦有望受益于市场止跌回稳。重点推荐：1）A 股开发：城投控股、城建发展、滨江集团、招商蛇口、建发股份、新城控股；2）物管公司：招商积余等。

风险提示：地产政策波动的风险，地产基本面复苏不及预期的风险，部分房企面临经营风险。