4 月开始同环比数据开始具有可比性，我们重新撰写“基建投资和新签合同跟踪”月报，根据今年逻辑关键点重新调整了数据跟踪框架， 把范围扩大到 16个细分行业景气和 24家公司新签合同。

该跟踪体系包括七部分：一是贷款物价等宏观；二是整体固定资产投资；三是 8 个细分基建行业投资；四是房地产投资及销售；

五是 6个制造业投资；六是海外及省区投资；七是钢铁水泥价格。

GPD、物价和房价高企是政策压制缘由，该类因素回落将是政策适度放宽前提，也是判断建筑投资机会最重要数据。有保有压开始体现为细分行业和不同区域景气度差异， 是获取相对收益关键。

4 月物价和房价仍旧高企，政策趋紧处于进行式，且房地产政策披露尚处于中期过程，效果估计 3 季度末开始有体现，在此之后若市场预期 GDP 和物价见顶回落，政策形成底部扭转 PE预期。

4 月中央和地方投资增速均回落，反映到基建投资上则增速持续回落。2008年预期铁路等基建投资启动救经济具有防守性，本次则是刺激后控制投资见顶回落， 此时不同往日难有往年样防守性。

除城市交通外，4 月铁路、公路、交通、电力、水利、文化、航空等基建行业投资增速持续回落，中央投资资金来源多的行业如铁路，增速回落速度快于地方投资资金来源多的行业如公路。

4 月房地产销售面积增速下滑，销售额增速依旧快于面积增速、反映房价仍旧未有实质性下降。4月房地产新开工单月增速下滑、但累计增速依旧增加。4 月如上年同期单月新开工低于上月水平。

6 个制造业中造纸、黑色与有色金属冶炼业投资波澜不惊，非金属矿物制品、 化学原料及其制品业投资仍处于投资增速回落通道，有色高于化学高于黑色金属。 石油炼焦业投资逐步筑底略有回升。

4 月新签订合同基本上延续了 1 季度趋势，规模和披露公司数量类同。钢结构类公司好于 1 季度情况，后端装修装饰合同增速明显好于前端土木基建。海外新签合同类似 3 月，处于筑底复苏中。

从新签订合同趋势判断，建议规避房地产类公司、趋势下降；同时暂时回避地方融资平台项目占比高的公司；关注超跌的城市轨道交通类公司和海外业务占比高的公司（最好业务离欧洲远点） 。