本报告关注点：

建筑业增长仍可持续，但09年已达增速高峰；

发掘建筑行业可拓展的高利润率“蓝海领域”；

拓展高端及外延领域的优质建筑企业值得长期重点关注。

投资要点：

建筑行业保持较快增长：09年前三季度，我国建筑企业总产值同比增长21.3%；施工结算收入同比增长23.4%；新签合同额同比增长26.2%。

细分领域存在分化，铁路投资低于预期：09年基建领域中最受市场关注的铁路投资低于预期，全年计划难以实现，但预计2010年仍将实现增长。公路好于预期，房屋建筑领域基本符合我们的判断。

关注“泛蓝”企业：建筑企业若身陷激烈的市场竞争中，拼抢日益缩减的利润额，将难以获得突破性增长。我们更看好广泛拓展高端及外延高利润率市场的建筑企业，包括房地产开发、回购运营、海外建筑、矿产资源开发等。上述领域是建筑企业相对的“蓝海空间”，我们将参与这类业务的公司称为“泛蓝”。

维持行业“中性”评级：09年是建筑企业业绩增长的高峰，对于2010年，虽然房地产复苏趋势有望得以延续，基建投资热潮也不会迅速降温，加之上市公司普遍获得了充足的合同储备，行业持续增长的势头不会改变，但增速很难超越09年。同时行业未来盈利能力回升空间有限，上市公司股性较为呆滞，我们维持行业“中性”的投资评级，2010年对建筑业的投资建议以把握个股机会为主。

投资建议：我们建议关注符合以下两点特征的上市公司：（1）传统建筑主业订单充足，毛利率稳定，业绩增长明确；（2）“蓝海”业务拓展顺利，与建筑主业相辅相成，能够发挥协同效应，业绩贡献较为显著。2010年我们给出的行业股票组合为：宏润建设、中材国际和中国中冶。

风险提示：（1）经济复苏低于预期；（2）固定资产投资低于预期；（3）建筑企业拓展外延业务存在一定的市场风险。