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路桥建设(600263)调研报告:站在巨人的肩膀上 展开飞翔的翅膀

东海证券有限责任公司 2008-05-06

公司2007年新签合同额71.06亿元,与上年相比同比增长17.07%,其中签定施工建筑工程合同66.38亿元。2008年一季度公司新签合同总额高达25.19亿元,同比增长7.72%,创下历史新高。

2007年,公司新签传统公路建设重大合同额为61.80亿元,随着国家公路建设投资规模的增长,以及公司经营力度的加大,预计公司2008年将能获得65亿元以上的公路建设重大合同订单。

公司在2007年中标贵阳至都匀高速公路项目,开始尝试以BOT模式进入高端市场。相对传统公路施工业务,BOT项目毛利率水平一般在10%--20%之间。BOT项目将是公司未来公路建设业务发展的一个重要方向,也在积极培育新的BOT项目。

今年初铁道部提出2008年计划完成基本建设投资3000亿,行业增长显著,未来三年铁路建设投资规模的绝对数额将维持在高位。公司的母公司中交建已成为铁建行业排名第三的建筑企业,鉴于母公司对公司的支持力度,公司将能持续不断的从母公司分享铁建项目的订单。

随着安哥拉口行二期公路改扩建项目分包合同的签订,公司扬帆海外,未来将能从中交建蓬勃发展的海外项目中获益。

中交建在H股上市时,就提出未来将回归A股,随着港机等资产的重组完毕,中交建借壳公司上市的预期愈加强烈。

预计公司08、09、10年基本每股收益为0.42、0.60、0.72元,参考行业平均水平及公司自身情况,公司08年合理市盈率区间应当为30-35倍,对应的价值区间在12.60元-14.70元。取08年市盈率33倍,公司目标价位为13.86元。

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