投资要点

中国矿用车龙头，海外业务打开成长空间

（1）公司可生产从25 吨到400 吨的全系列矿用车，国内市场占有率80%以上。

（2）公司为中国兵器北重集团旗下的A 股上市公司。

（3）下游包括冶金、煤炭、有色、化工、建材、水电、交通基建等七大领域。

（4）2023 年公司营业收入为24 亿元，同比增长8%；归母净利润1.42 亿元，同比增长19%。2024 年一季度营收、利润均实现同比翻倍以上增长。

（5）2023 年公司毛利率为23%、净利率为7%、ROE（摊薄）为10%。

国内市场：国内龙头；智能化、电动化推动产品升级（1）公司是国内矿用车市场的龙头企业，按照80%国内市场市占率测算，预计国内市场规模15 亿元。

（2）国内矿用车市场将面临智能化、电动化、定制化的产品升级趋势，有助于推动国内产品均价的长期稳健提升。公司的矿用车在智能化、电动化等方面处于国内领先地位。

海外市场：品牌增值；大型化、服务好推动份额提升（1）2022 全球矿用车市场约35 亿美元，公司市占率有很大提升空间。我们测算公司2022 年、2023 年全球市场占有率分别为8.7%、9.1%，而国外市场占有率分别为2.7%、4.7%。

（2）公司践行国际化战略，2023 年国外业务收入大幅增长81%。海外市场矿用车主要采用电传动，载重量远大于国内，公司产品质量、服务质量好，未来有望持续提高市占率。

（3）2020 年，公司在澳洲高端矿用车市场取得10 亿元人民币的电动轮矿用车采购合同，品牌力有望大幅提升。

（4）2023 年公司客户满意度达到98.9%，特色的售后服务体系包括：共赢的平台、永久性的支持、完善的服务、差异化满足、服务维保等。

盈利预测与估值

我们预测公司2024-2026 年的归母净利润分别为1.6、1.7、1.9 亿元，同比增长12%、10%、7%，复合增速为10%。对应的PE 分别为20、18、17 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

（1）国内外矿产类大宗商品需求、价格波动风险。（2）国内外竞争格局恶化的风险。（3）海外市场需求及供应链贸易环境变化的风险。