事件：

公司发布2017 年Q1 季报，公司实现收入11.42 亿元，同比增长11.62%；实现归母净利润1.16 亿元，同比增长15.68%；归母扣非净利润1.12 亿元，同比增长30.09%；对应EPS0.08 元。

评论：

1、收入增速连续3 季度回升，管理效率显著改善Q1 收入同比增长11.62%，实现连续3 个季度收入增速回升，环比也提升了1%，与我们前期判断基本相符。毛利率26.2%，环比下降2.9 个百分点，与去年同期基本持平。管理能力明显提升，管理费用率8.8%，同比下降2.9 个百分点。公司持续增加销售方面投入，销售费用率提升0.6 个百分点。净利润同比增长15.7%，净利润率提升0.4 个百分点，达到10.2%。去年同期营业外收入、资产减值冲回、汇兑收益等较多，剔除相关影响，扣非净利润同比增长30%，经营质量也有明显提升。

2、预计全年收入增速稳步提升，盈利同步成长公司产品周期较为明显，已经3 个季度收入增速逐季提升，全年收入或实现20-25%左右成长。公司持续推动自动化率提升，经营效率改善。管理方面效率也有一定改善，子公司层面实现员工持股，员工积极性进一步提升。尽管包装材料、五金件等成本上升对经营有一定压力，我们预计超出公司4.67 亿元指引是大概率事件，全年利润保持15-20%增长。

3、LED 整合持续，长期看好龙头企业市场份额提升LED 产业链经过长期发展，将进入加快整合阶段。一方面行业集中度将显著提升，以公司为代表的优势企业市场份额将持续上行。另一方面，优势企业将加快对产业链整合，加快对品牌、销售渠道、细分应用等市场开拓，其中品牌与渠道以海外为主，既包括区域性品牌与渠道，甚至也包括欧司朗、飞利浦等全球性的品牌；细分应用多以国内市场为主，例如工程照明等市场。在整合过程中，公司将充分受益行业发展，持续推动业绩成长。

估值与投资建议

我们调整 17-19 年净利润预测 5.20/6.48/7.73 亿元，对应 0.36/0.45/0.53 元，目前股价对应17 年19 倍，估值相对较低，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示

价格大幅下降，业务拓展低于预期。