核心观点:

16 年营收微幅增长,净利润增长显著

2016 年公司实现营业收入43.93 亿元,同比增长3.18%;实现归属于上市公司股东净利润4.52 亿元,同比增长21.67%。其中,LED 光源及其灯具产品收入36.74 亿元,同比增长17.97%;节能灯光源及其灯具产品收入6.58亿元,同比下降39.80%。2016 年公司LED 业务收入占比已经达到83.6%,向LED 新型显示照明企业的转型基本完成。

17 年营收指引增长明显,净利润受汇兑损益变动影响指引相对保守根据公司年报披露的2017 年经营计划,2017 年营业收入预计为54.15亿元,同比增长23.26%;营业成本41.50 亿元,毛利率为23.4%;归属于上市公司股东净利润为4.63 亿元,同比增长2.43%。16 年公司净利润目标已经超额完成,其中汇兑损益影响较大。而2017 年汇兑损益影响相对不确定,公司给予的净利润指引目标相对较低。根据2017 年一季报预告的说明,公司2017 年一季度归属于上市公司股东净利润同比增长约15%。我们预计公司完成全年净利润目标压力较小,超额完成的概率较大。

盈利预测与估值

公司是持续稳健经营的照明龙头企业,17 年公司也将采取提升自动化程度、加强成本管控力度以及拓展更多下游渠道等方式来促进公司业绩的成长。我们预计公司17~19 年EPS 分别为0.35/0.43/0.52 元/股。我们看好公司的长期发展,给予公司“买入”评级,继续推荐。

风险提示

LED 行业景气度不及预期的风险;LED 产品价格大幅下滑的风险;原材料价格大幅上涨的风险;重大行业政策变动的风险;汇率大幅波动以及汇兑损益的风险。