投资要点

全年业绩高于公司预期，但略低于我们预期：公司2016 年实现净利润4.52亿，同比增长21.67%。高于公司原先预计的4 亿，但低于我们原先预计的4.87 亿。主因4 季度计提了7923 万元的资产减值损失，4 季度实际实现净利润9746 万，同比下降4.15%，低于我们预期。我们判断，4 季度对LED 设备计提资产减值损失主要是考虑到LED 设备的加速折旧，符合公司一向审慎的作风。

17 年业绩有望保持成长：公司2017 年经营计划为营业收入54.51 亿元，同比增长24%；归属于上市公司股东的净利润为4.63 亿元，基本与2016年持平。基于公司经营计划一向偏于保守，以及我们对行业仍处快速渗透期（17 年量的渗透在30%-40%）、行业市场集中度仍在提升（公司新渠道拓展将在17 年放量）、公司对成本控制能力强的判断，我们认为公司17年净利润大概率实现10%-15%的成长。

LED 照明龙头享受LED 快速渗透，维持“买入”评级：17 年LED 照明仍处于快速渗透期（17 年量的渗透在30%-40%之间），且公司新渠道继续开拓，业绩仍保持成长性。公司展望17 年营业收入为54.51 亿元，归属于上市公司股东的净利润为4.63 亿元。业绩预估偏保守，从LED 快速渗透和公司成本控制能力强来看，我们认为公司17 年净利润有望保持10%-15%的增长，达到约5-5.2 亿。预计2017-2019 年EPS 为0.35 元，0.39元和0.43 元，对应PE 20.8、18.6 和16.8 倍。

风险提示：LED 价格跌幅超出预期、渠道布局进展不顺利