事件：

公司发布16年报，实现收入43.93亿元，同比增长3.18%；实现归母净利润4.52亿元，同比增长21.67%。对应EPS0.31元。同时发布17年Q1 业绩预告，实现归母净利润同比增长15%左右。

评论：

1、Q4 营收增速小幅回正，费用与减值损失影响净利率公司Q4 实现营收11.33亿元，同比增长0.48%，扭转Q3 增速下滑态势。Q4实现归属母公司净利润9746万元，同比下滑4.15%。公司自动化率提升，全年人工成本占比下降0.84 个百分点，Q4 毛利率小幅提升0.19 个百分点。不过公司加强激励，管理费用率与销售费用率都有所提升，此外Q4 减值准备达到7923万元，是造成Q4 净利润下滑的主要原因……

2、预计17年收入增速延续提升的态势，利润同步稳健成长公司预计Q1 净利润提升15%，我们推测Q1 收入增速或在10%-15%区间内，实现连续2 个季度收入增速提升。公司本身产品周期较为明显，或开启收入增速逐步提升的上行周期，全年收入或实现20%-25%成长。公司自动化率提升，人工成本占比逐步下降，以及费用率的下降，一定程度对冲包装材料、五金等部件成本提升的压力，不过依然影响利润率水平。尽管公司17年利润目标是4.67亿元，但我们预计超过预计是大概率事件，全年保持15-20%增长。

3、LED 照明灯具逐步进入整合阶段，公司长期受益行业集中度提升与海外扩张LED 照明市场集中度一直偏低，随着行业发展，整合将加快，未来 5-8年企业数量或将递减 45%。龙头企业规模带来的成本优势，与管理效率优势，将在此阶段中起到关键作用，公司为代表的龙头企业将长期受益行业集中度提升。另外，经过长期激烈竞争，国内已经成为全球LED 创新驱动基地，优势企业逐步进行海外渠道布局，公司已经在欧美大洋洲非洲等地初步实现布局，未来将进一步完善全球品牌、渠道网络，占据海外出口，实现公司长期稳健成长估值与投资建议

我们调整 17-19年净利润预测 5.20/6.48/7.73亿元，对应 0.36/0.45/0.53元，目前股价对应17年20 倍，估值相对较低，维持强烈推荐评级。

风险提示

价格大幅下降，业务拓展低于预期。