投资要点

2016Q1 受期间费用率上升影响，净利润略低于预期：公司2016Q1 实现营收为10.23 亿元，同比增长12.09%，营收增长放缓，主因行业竞争激烈且去年同期基期较高。毛利率26.23%，同比上升1.32 个百分点；实现毛利2.68 亿元，同比增长18%。但由于期间费用率同比上升1.32 个百分点，最终实现归属于母公司股东净利润1 亿，同比仅上升4.18%。实际净利润1 亿落于原先预计的9657-12554 万元（同比增幅在0%-30%）的偏下缘，略低于我们原先预期。期间费用率同比上升主因管理费用率同比上升3.46个百分点，系计提超额奖金所致，属于一次性费用。

2016 年LED 照明快速渗透，公司业绩成长可期：15 年LED 照明整体出货量的渗透率在16%-20%之间，16 年行业处于S 曲线第一个和第二个拐点之间的快速渗透期。公司2016 年经营计划为实现营收48 亿元，归属于上市公司股东的净利润4 亿，我们认为这是非常保守的估计。4 亿的净利润以36.66 亿元的营业成本计算，这意味着公司预计2016 年毛利率为23.6%。从2015Q4、2016Q1 公司实际毛利率分别为29%、26.23%来看，我们认为16 年全年23.6%的毛利率很大概率上是低估，这符合公司一向审慎的风格。全年来看，我们认为净利润有望达到4.9 亿。

盈利预测与评级：16 年LED 照明处于快速渗透期，且2016 年公司会有新客户放量，公司将享受LED 快速渗透的行业性机会。我们给予公司2016-2018 年EPS 为0.34、0.41 和0.48 元，对应PE 22、18 和15.6 倍，维持“买入”评级。

风险提示：LED 价格跌幅超出预期、新客户拓展不成功