LED照 明进入快车道:从产值来看,2015 年LED照明产值(LED光源+灯具)将达257 亿美金,渗透率达31%;但从出货量来看,2015 年LED照明的渗透率才在16%-20%之间,未来2-3 年将是LED 照明快速渗透的时期。我们判断,LED 照明正在进入行业最好的时期!

公司是国内优质的LED 照明厂商,3 季度即是业绩拐点:公司是国内最早由传统照明向LED 照明转型的厂商,并且依靠“光源+灯具”、“代工+自有品牌”的结合,逐渐与其他光源类的代工公司拉开差距。3 季度LED照明实现营收9.75 亿,同比增长103.6%;净利润若排除资产减值计提等一次性因素的影响,同比增速在50%以上,高于预期。结合LED 照明渗透加快,我们认为3 季度即是业绩拐点。展望未来,相比其他厂商,公司左右手互博的痛苦时期已过;并且开拓新客户顺利,受益于自有品牌和新客户拓展,毛利率也将更为平稳,有望更好享受LED 照明的快速渗透!

公司中长期发展规划已清晰:依靠“光源+灯具”、“代工+自有品牌”做大LED 照明是第一步;第二步是在小的技术革新上与竞争对手拉开差距,如部分产品使用自己的控制IC;第三步是积极布局智能照明,抢占入口。

投资建议与评级:基本面与我们之前判断差不多,行业正处于渗透率快速提升阶段。公司客户拓展顺利,明年会有新客户放量。此外还在积极布局智能照明!我们还是给予公司2015-2017 年EPS 为0.27 元,0.4 元和0.52元,给予明年30 倍的预期估值,未来一年目标价12 元,维持买入评级。

风险提示:行业竞争激烈、LED 价格跌幅超出预期、人力成本上升