公告

公司2017 年上半年营收75.23 亿元，同比增105.10%。归母净利润3.46 亿元，同比增351.67%，超出业绩预告（3.07-3.45 亿元）的上限。拆开看二季度数据，营收42.10 亿元，同比增92.45%，归母净利润2.69 亿元，同比增573.94%。

专网通信占比提升，毛利增速步入快车道

公司专网通信业务持续增加，营收占比持续提升。上半年与浙江南洋传感器制造有限公司等客户签订合同总金额73.26 亿元，完成交货并结算的含税金额为69.84 亿元。结合2016 年合同金额104.17 亿元完成51.5 亿元还剩52.67 亿元，得出公司在手未完成的订单金额56.09 亿元，为下半年奠定坚实基础。专网通信主要产品包括星状网络数据链通信机、小型数据链终端、智能自组网数据通信台站等。二季度产品净利率同比增3 倍以上，随着募投项目达产，自产比例提高，军用专网业务毛利还将不断迅猛提升。

百亿信息安全基金护航军民融合龙头

公司拟与赛普投资、丰连基金等共同出资设立赛普凯乐科技信息安全产业投资基金，基金总规模不超过100 亿元，主要投资信息安全及大通信产业链相关的项目。其中，凯乐科技出资5.99 亿元，荆州出资4 亿，中邮证券资管计划作为LP 认购基金60 亿元。超大体量投资基金将极大促进公司大通信产业发展，推动量子通信数据链产业化和自主可控平台、信息安全产业化的实施。产业链逐步打通的背后是龙头布局。

实干军民融合，子公司下半年看点多

公司上半年取得《武器装备质量管理体系认证证书》，通过了二级武器装备科研生产单位保密资格认证现场审查。打通关键资质将逐步打开公司自产业务的上升通道。同时、长沙的凯乐微谷项目（军民融合创新创业产业示范基地）成功开盘，签约入园率 70%以上。通过与国防科大合作，在凯乐微谷建立军民融合创新创业基地，为公司军民融合业务开展提供有力技术资源支持。重要子公司业绩承诺完成情况来看，下半年将集中释放业绩。

投资建议：

维持我们对公司在大通信和军民融合方向上持续变革式成长的判断。信息安全国家战略下百亿资金的支撑和全产业链的逐步打通将铸就公司强大护城河。我们预计公司2017 年-2019 年的EPS 分别为1.21/2.01/2.82 元。按照17 年估值给34 倍PE，再次上调目标价至41.17 元，维持买入评级。

风险提示：量子通信产业发展不及预期，军民融合政策变化风险。