投资要点

通信、医疗双轮驱动，专网通信高增长仍可期。公司发展战略调整为“通信军民融合产业+智慧医疗健康产业”双轮驱动，其中专网通信是公司营收和利润高增长的驱动力，2017 年上半年网络通信营收占比79%，运营利润占比59%，未来有望继续驱动公司高增长。多个旗下子公司拥有军工相关资质，并且客户和产品协同效应明显。随着非公开定增的完成，公司战略布局更加完善。

专网通信：需求迫切，量利齐升。目前我国军队数据链配置稀少，随着装备信息化的持续推进，军队数据链需求迫切。Marketsandmarkets预测，全球军用通信市场将由2015 年230.2 亿美元增至2020 年408.2亿美元，年复合增速高达12.1%，我们预计我国军用通信市场增速将更高。2016 年公司专网通信订单104 亿元，2017 上半年再签73 亿，我们预计17 年订单规模有望达150 亿元，并且后续有望从军队应用拓展至采矿、海防等民用领域。由于自产比例提高，公司专网通信毛利率由4.8%快速提升至8.2%，我们认为，后续自产比例仍有提升空间，毛利率有望继续反弹提升。

量子通信：与中创为合作，助力数据链专网二次腾飞。在全球角逐量子通信制高点，我国政策逐步加码，产业项目逐步落地的大背景下，基于密钥分发的量子通信产业化已大势所趋。目前核心设备是实现量子通信产业链的关键，国防、金融、政务等数据私密度高的行业将率先铺开应用，短期市场空间百亿，长期空间千亿。现阶段量子通信产业化方向是与现存通信网融合，并不改变现有网络结构和业务方式，凭借公司专网业务的大额订单，并与中创为合作开展量子数据链项目（中创为的量子技术依托国内最大量子通信设备制造商，科大国盾），公司专网有望迎来二次腾飞。

盈利预测与投资评级：预计公司17-19 年净利润分别为8.30、14.59、20.71 亿元，EPS 分别为1.17、2.06、2.92 元，现价对应26/15/10 倍PE。首次覆盖，予以“买入”评级。

风险提示：定增募投项目推进低于预期，后续专网通信订单不及预期