供需平衡：新老动力共振，稀土价格中枢有望逐步抬升国内供给有序格局已成，海外规划增量多但实际放量缓慢，供给端约束持续且中重稀土刚性更强；而需求端，新能源车/风电需求延续增长，工业电机的设备更新需求抬升磁材需求曲线，有望接力新能源成为稀土磁材的重要需求来源。

供给端：国内整合&海外放量缓慢，供给刚性强化23年国内稀土产业整合加速，当前中国稀土集团和北方稀土合计的开采指标占比高达98%，供给格局进一步优化。我们统计的海外在建稀土矿山数目多但进展缓慢，预计未来2-3年内实际增量仍有限。需求端：设备更新再换磁材生机，2024-2026年稀土需求有望延续高增预计新能源汽车单车耗磁材上升、风电需求转暖仍有望支撑需求增长基本盘，2024年开始落地的设备更新需求有望成为稀土需求新动力。综合测算2024-2026年全球氧化错钕需求增速仍有望达到10%、10%、9%，整体需求增速维持高位。

投资建议：稀土板块进入需求周期，静待催化

23H2以来供需压力因素均较大程度反应，稀土价格逐渐筑底。Q2开始供需均边际改善，价格回暖有望延续。核心标的估值已至低位，板块有望领先价格迎来估值修复机会，静待催化。增持：广晟有色（600259），受益：北方稀土（600111）、中国稀土（000831）。

风险提示

稀土下游需求大幅下滑，海外稀土矿山供给释放超预期。