1H23 业绩符合我们预期

公司公布1H23 业绩：营业收入111.44 亿元，同比-7.3%；归母净利润1.02 亿元，同比-45.4%。2Q23 实现营业收入49.45 亿元，同比-30.9%，环比-20.2%；归母净利润0.96 亿元，同比-8.7%。公司业绩符合我们预期。

1H23 稀土及磁材价格下滑，导致业绩大幅下降。1H23 稀土行业供需宽松，稀土价格持续下滑。以氧化镨钕和钕铁硼50H 为例，据亚洲金属网，1H23 氧化镨钕均价为57 万元/吨，同比-40%；2Q23 氧化镨钕均价为48万元/吨，同/环比-47%/-27%。1H23 钕铁硼50H 均价为32 万元/吨，同比-29%；2Q23 钕铁硼50H 均价为29 万元/吨，同/环比-36%/-20%。

1Q23 减值已出清，支撑2Q23 盈利环比大幅提升。据公告，1Q23 稀土价格大幅下滑，公司充分计提资产减值准备1.55 亿元；2Q23 转回0.29 亿元。

发展趋势

公司重点项目顺利推进，业绩成长性有望持续强化。一是据控股股东广晟集团官网报道1，2023 年1 月15 日，公司控股子公司晟源8000 吨/年高性能磁材项目（一期）投料试产仪式成功举行，标志着广东省最大的高端磁材生产基地正式投料试产，公司预计2023 年底晟源永磁项目（一期）稀土磁材产能将达到4000 吨/年。二是据公告，公司拥有广东省内全部的3 本稀土采矿证，控制中重稀土资源超12 万吨。我们认为，随着稀土主力矿山华企矿生产逐步恢复正常，新丰矿建设投产，富远、兴邦等分离公司技改优化，以及晟源磁材项目后续产能的投建，公司业绩成长性有望持续强化。

静待下游需求复苏及旺季到来，公司业绩有望迎来改善。展望2023 年下半年，我们认为，国内稳增长政策形成共识有望带动汽车、电子、家电等领域需求复苏，机器人应用加速落地为稀土永磁需求再添增长极，叠加传统旺季到来且供应侧边际难有大幅增量，稀土价格有望结束磨底期迎来上行，公司有望迎来量价齐升。

盈利预测与估值

维持2023/2024 年盈利预测不变，当前股价对应2023/2024 年36.2/20.5倍市盈率。维持跑赢行业评级和45.57 元目标价，对应2023/2024 年48/27倍市盈率，较当前股价有31.7%的上行空间。

风险

下游需求不及预期，稀土供应超预期，项目推进不及预期。