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2023年7月17日，公司发布2023年半年度业绩报告，预计2023年半年度实现归母净利润9,500万至10,500万元，与上年同期相比减少8,211.65万元到9,211.65万元，同比减少43.89%到49.23%。预计2023年半年度实现扣非归母净利4,272万元至5,272万元，与上年同期相比减少14,068.85万元到15,068.85万元，同比减少72.74%到77.91%。

稀土价格下跌为业绩下滑主要原因

据中国稀土行业协会数据显示，2023年上半年中钇富铕矿均价为248943元/吨，去年同期为379,098元/吨，同比下降34.3%。稀土价格自年初的持续下跌导致公司产品毛利减少，同时增加部分存货跌价准备，导致公司利润同比下降。

公司稀土资源掌控力强，降本增效提速

公司拥有广东省境内全部3张稀土采矿证。在产平远仁居稀土矿与大埔五丰稀土矿扩界工作已完成，目前已达2700吨满额生产能力；新丰左坑稀土矿于2022年取得采矿权证，新增储量11.1万吨，设计产能3000吨/年，2024年投产后，公司稀土总产能将达到5700吨/年。公司将持续加强经营管理，加强成本管控，努力提质增效，尽量降低不利因素对经营业绩的影响。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-25年收入分别为281.9/319.9/363.2亿元，对应增速分别为23.3%/13.5%/13.5%，归母净利分别为2.3/4.47/5.85亿元，对应增速分别为-1.2%/94.6%/31.1%，EPS分别为0.68/1.33/1.74元/股，3年CAGR为36.1%。我们给予公司4倍PB，目标价43.6元，维持“买入”评级。

风险提示：稀土供给超预期；下游新需求不及预期；项目投产不及预期。