行业近况

随着防疫政策优化、疫情达峰回落，节后复产复工有望稳步推进，助力国内经济回暖复苏。

评论

宏观：税务和地方样本数据都显示，今年春节消费同比温和增长，环比改善明显。从结构来看，商品消费中饮食、居家相关消费增长较快，服务消费增长快于往年，文旅、观影、住宿等消费同比大幅改善。从地域来看，务工大省、低能级城市的消费改善更大。不过和疫情前相比，一些线下消费未完全恢复，随着疫情消退和复工复产，我们预计消费将进一步改善。

固收：春节期间，海外市场总体风险偏好有所提升，一方面围绕美联储加息节奏放缓，另一方面欧美1 月PMI数据显示经济有所好转，使得市场对经济衰退风险的担忧略有减缓。不过随着海外经济回升，通胀压力再度上升，可能反过来倒逼流动性收紧。所以在海外风险偏好回升后，需关注是否可能会迎来阶段性的回落，美元指数是否会重新走强；国内市场的主流预期和交易方向是经济回升，也是风险偏好提升型的交易逻辑，中短期内市场可能还是沿此逻辑进行交易，但若经济修复进度快于预期，那么政策后续发力程度也会受到制约，后续经济超预期回升的概率反而有所下降。

油气化工：油强气弱，中国需求超预期兑现、欧洲需求疲弱。1）原油：强基本面尚未完全兑现，仍有上行空间。2）天然气：欧洲气价或维持区间波动，北美气价或将回暖。

基础材料与工程：复工在即，需求复苏预期静待兑现。1）建材：节后经济修复暂无阻扰，政策预期亦未完全释放，当下为投资建材板块的较好窗口。2）建筑：看好节后建筑项目快速复工，继续看好建筑央企、装修、香港建设等投资机会。3）钢铁：旺季需求有望兑现“强预期”。结合钢铁高频数据及需求领先指标，节后旺季需求可期，“强预期”被证实的概率更高。4）煤炭：需求企稳恢复下，高股息低估值的煤炭板块有望再现动能。

有色金属：节后经济复苏有望超预期，关注有色广谱品种配置机会。1）贵金属：美国12 月CPI重回“6 时代”，或进入明确下行通道，2023 年金价或有望开启主升浪。2）基本金属：政策支持下，下游领域需求预期回暖，宏观利好频现，基本金属价格有望持续提振。3）新能源金属：节后新能源车需求预期向好，叠加宏观回暖背景，新能源金属板块迎来配置机会。

估值与建议

关注节后经济修复带来的化工、基础材料、有色、债券等投资机会，标的见正文。我们基本维持盈利预测、目标价和评级不变。

风险

经济复苏进度不及预期，需求不及预期。