行业近况

2022 年四季度防疫政策加速优化，高频数据表明经济有复苏较快的迹象，基于此中金宏观组上调2023 年GDP增速预测至5.5%。

评论

宏观：2022 年四季度防疫政策加速优化，我国疫情感染人数高峰似有“快来快去”的特点。基于近期疫情防控政策的优化及其影响，我们预计基准情形下2023 年经济增速5.5%。

化工：2023 年是PPI从同比见底到转正的一个阶段。从历史的分析来看，这个阶段化工指数相对于沪深300 指数往往有明显的超额收益。在这样的背景下，2023 年化工产品价格有弹性的品种往往能够表现较好，我们从供需两个维度去寻找2023 年化工的弹性品种。

基础材料与工程：1）建材：景气有望向上，盈利弹性可期。我们认为今年建材板块景气向上的确定性已明显增强，推荐高弹性的消费建材及玻璃，并提示布局工建领域低估值的水泥、工程塑管及石膏板等板块。2）钢铁：

中期景气修复或超预期，建议把握布局机会。目前行业处于“低价格、低库存、低利润”的三低格局，随着“稳增长”信号明确，我们认为板块目前具备较高安全边际与修复确定性，中期行业需求及库存周期有望向上形成共振，行业景气修复或超市场预期，建议把握布局机会。

有色金属：1）金：美国12 月CPI重回“6 时代”，或进入明确的下行通道，2023 年金价或有望开启主升浪。2）铜：政策支持下多个电解铜下游领域需求预期回暖，宏观利好频现，铜价有望持续提振。3）铝：当前需求回升预期持续强化，而供给侧在国内产能天花板带来刚性，能源紧张扰动带来脆弱性的双重压力下，有望持续抽紧供需提振铝价。4）稀土：在工信部明确发声维稳稀土价格后2023 年指标增速或将放缓的背景下，下游需求的全面复苏有望开启稀土价格上行通道。

周期类转债：我们观察到：1）将周期性转债中相对高估的个券剔除，组合的收益性价比明显提升。2）高弹性本身可以强化转债不对称性收益。周期转债叠加高弹性，使得对转债不对称收益的强化更明显。3）将相对低估和高弹性组合，能进一步互相补强。

估值与建议

关注宏观预期向好带来的化工、基础材料、有色、周期转债等行业投资机会，标的见正文。我们基本维持盈利预测、目标价和评级不变。

风险

经济复苏进度不及预期，需求不及预期。