政策信号积极，景气拐点将现

2024 年国内消费总体延续弱复苏态势，消费信心仍需进一步提振，服务消费和线下零售相关企业经营短期内持续承压；外需表现总体好于内需，消费出海热度依旧不减，出海企业业绩高增。12 月中央政治局会议和中央经济工作会议释放出多重积极信号，会议指出，明年要实施更加积极的财政政策和适当宽松的货币政策。2025 年是“十四五”规划收官之年，2024 年中央经济工作会议将“大力提振消费、提高投资收益，全方位扩大国内需求”放在2025 年重点任务的首位，展现了扩内需的决心和重要性。

展望2025 年，建议关注五条投资主线

1）线下流量回归，传统业态调改潜力大，契合首发经济的政策方向，有望掀起持续的流量热潮，带动经营复苏，相关受益标的包括：永辉超市、孩子王、百联股份、中百集团、家家悦、重庆百货等；

2）AI 技术持续升级，AI 应用渗透率有望持续提升，相关受益标的包括焦点科技、兰生股份、青木科技、凯淳股份、南极电商、博士眼镜等；

3）消费者为情绪价值买单意愿增强，高景气新零售赛道有望持续获得超预期表现，相关受益标的包括：名创优品、泡泡玛特、爱婴室等；

4）促内需背景下，顺周期板块有望低位复苏，从而释放业绩弹性，相关受益标的包括：同庆楼、海底捞、百胜中国、锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、科锐国际、祥源文旅、众信旅游等；

5）消费出海前景广阔， 近年来政策不断加大对国货品牌出海的支持力度，建议关注出海服务商以及产品力较强的消费出海，相关受益标的包括：米奥会展、小商品城、安克创新、赛维时代、特海国际、泡泡玛特、名创优品、潮宏基、周大福等。

风险提示

宏观经济下行，居民收入及消费意愿恢复不及预期，行业竞争加剧。