公司发布2024 年三季报，前三季度，公司实现收入58.89 亿元/yoy-0.4%，实现归母净利润7.23 亿元/yoy+6%，扣非归母净利润6.61 亿元/yoy+6%；单24Q3 实现收入21.56 亿元/yoy-6%，实现归母净利润3.66 亿元/yoy-10%，扣非归母净利润3.38 亿元/yoy-14%。

24Q3 公司酒店业务/景区业务分别实现营收20.66/0.90 亿元，同比-6%/-9%，较19 年同期恢复度分别为96%/114%。24Q3 实现利润总额5.08 亿元，其中酒店业务利润总额4.76 亿元，同比-9%、较19 年恢复度104%；景区业务利润总额0.32 亿元同比-32%、较19 年恢复度147%。

开店速度和质量：1）24Q3 新开店385 家/yoy+14%，较24 年开店目标1200-1400 家达成率约68%-79%，其中标准店新开店232 家、占全部新开比例60.3%、同比提升18.4pct，净开店273 家/yoy+237%；2）分结构看，新开店中经济型/中高端/轻管理/其他酒店分别净增40/118/115/0 家；3）期末总数，截止24Q3 门店总数达6748 家，较2024Q2 提升4.2%，其中中高端酒店数占比环比提升0.6pct 至29.1%（房量占比下降0.1pct 至41.4%）、加盟模式酒店数占比环比提升0.6pct 至90.9%（房量占比下降0.7pct 至85.3%）。截止24Q3 储备店1876 家（相比24Q2 末为1906），其中轻管理/中高端/经济型/其他酒店占比46%/32%/22%/0.1%。

24Q3 RevPAR 同比下滑8%，不含轻管理同比下降6%。24Q3 全部酒店RevPar为170 元/yoy-7.8%，其中ADR 为244 元/yoy-5.5%，Occ 为69.7%/yoy-1.8pct，分档次看，经济型/中高端/轻管理RevPAR 分别yoy-7%/-8%/-8%。24Q3 不含轻管理酒店的全部酒店RevPar 为195 元/yoy-6.0%，ADR 为264 元/yoy-4.7%，Occ 为73.9%/yoy-1pct。

国庆假期（10 月1-7 日），公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPar 为254 元/yoy+4.5%。

盈利预测：我们预计公司24-26 年收入分别为 80/85/88 亿元，yoy+2%/+6%/+4%，归母净利分别为8.4/9.3/10.3 亿元，yoy+6%/+10%/+10%，当前股价对应 PE 分别为 18/17/15X，短期关注商旅方向的酒店行业景气度趋势，中长期看好酒店集团加盟成长趋势，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，中档升级不及预期风险，商旅出行需求不及预期风险。