公司发布2024 年三季度报告。Q3 公司实现营业收入21.56 亿元，同比减少6.38%；归母净利润3.66 亿元，同比减少9.54%；公司Q3 不含轻管理的酒店RevPAR 在高基数和市场环境因素影响下同比下降6.0%。前三季度整体来看，公司利润依然实现增长，且门店拓展稳步推进，我们维持增持评级。

支撑评级的要点

Q3 营收利润略有下降，前三季度表现尚可。公司24H1 营收和利润皆实现恢复性增长，但Q3 受去年同期高基数、商旅出行市场需求等因素影响，收入和利润表现皆同比有所减少，其中公司Q3 实现营业收入21.56亿元，同比减少6.38%；Q3 归母净利润/扣非归母净利润分别为3.66 亿元/3.38 亿元，分别同比减少9.54%/13.75%。前三季度整体来看，营收/利润/ 归母净利润/ 扣非归母净利润分别同比-0.37%/+2.94%/+5.63%/+5.77%，其中酒店业务利润同比增长6.2%；景区业务利润同比减少9.1%，公司前三季度利润方面依然维持增长。

受市场环境影响，RevPAR 有所下降。去年暑期为摆脱疫情影响因素后的第一个暑假，在酒店业供给尚未完全修复的背景下出行需求集中释放，且当时出入境游恢复程度一般，部分出境旅游需求转为国内出行，多种因素导致23 年三季度酒店价格较高。而今年受市场环境影响，酒店行业平均价格有所回落，Q3 公司全部酒店RevPAR 下降7.8%，ADR/OCC 分别-5.5%/-1.8pct；不含轻管理酒店的全部酒店 RevPAR 为195 元，同比下降 6.0%，OCC/ADR 分别-4.7%/-1.0pct。

门店拓展稳步推进，标准店占比增长。公司三季度新开店385 家，其中标准品牌店232 家，占比60.3%，同比+18.4pct；公司Q3 净开店273家，体现了公司对于标准品牌店以及开店质量的重视度逐步提升，新开店中经济型酒店90 家，同比+91.5%；中高端142 家，同比+51.1%，截至Q3 中高端酒店的房量占比继续提升至 41.4%。公司Q1-Q3 共开店952 家，已达成全年1200 家开店目标的79.33%。

估值

公司24 年前三季度经营数据稳定，Q3 收入及利润略有下降。新开店中更加关注标准店的拓展以及开店质量，有望助力长期提质升级目标。考虑到高基数因素和市场环境影响，我们略微调整公司24-26 年EPS 预测为0.74/0.88/0.98 元，对应市盈率18.7/15.8/14.2 倍，维持增持评级。

评级面临的主要风险

市场竞争风险，加盟店管理风险，商旅出行需求恢复不达预期风险。